2025年伊始，開年監管機構言行如一地對券商行業強監管。頻現

1月13日，大額中國證監會在2025 年系統工作會議上強調，罰單罰多將緊扣防風險、湘財強監管和促高質量發展的證券工作主線。

與此同時，原總中國證監會及其派出機構和兩地交易所等對券商密集開具高額罰單。裁被

南方周末新金融研空中心統計分析南方周末“牧羊犬—中國金融業合規云平臺”（下稱“牧羊犬平臺”）數據庫發現，金融僅僅10天之內，合規中國證監會及其各地派出機構、開年上海證券交易所及深圳證券交易所（下稱“滬深交易所”）和中國證券投資基金業協會（下稱“中基協”）發布證券業處罰信息數量多達37條，頻現涉及眾多頭部或知名券商及相關機構。大額投行業務和場外衍生品業務違規高居處罰案由前兩位。罰單罰多

不僅罰單密集，湘財罰金亦高企。南方周末新金融研究中心統計發現，罰單件均罰款超千萬元。

罰單件均罰款超千萬元

開年伊始，證券系統處罰力度空前。

南方周末新金融研究中心統計三年同期數據發現，短短10天之內，針對券商的罰單多達37條，創3年同期新高。這些罰單涉及14家券商和5家證券投資咨詢機構，其中不乏頭部券商，如中信建投、招商證券和平安證券等知名機構。

罰單罰金數值之高亦令人關注。牧羊犬平臺顯示，證券業被罰沒金額合計高達4289萬元。從受罰主體維度觀察，在機構處罰信息數量（19條）和個人處罰信息數量（18條）相當的背景下，個人被罰沒金額合計約2953萬元，遠超機構被罰沒金額。

上述罰單的處罰案由是什么？哪類業務違規頻次最高？

牧羊犬平臺顯示，罰單案由涉及場外衍生品業務、投行業務、資產管理業務、經紀業務、投資咨詢業務、信息技術與人員管理、從業人員投資行為和信息公示等8個關鍵領域。其中，涉及投行業務的處罰頻次高達11條，依然是監管整治的重點。

場外衍生品業務躍升至罰單案由次席，僅次于投行業務。券商場外衍生品業務主要包括場外期權業務、遠期合約業務和互換合約業務。

東吳證券因投行業務違規被罰1300多萬元

違規重災區投行業務罰單涉及哪些案由？

被處罰的多家證券公司中，東吳證券收到2025年中國證監會1號罰單，亦是唯一被處以罰沒的機構。

罰單顯示，在國美通訊非公開發行股票項目和紫鑫藥業非公開發行股票項目中，東吳證券均存在“出具的發行保薦書等文件存在虛假記載”和“保薦過程中未勤勉盡責”的違法違規事實。不同的是，在前一個項目中，東吳證券違法違規行為主要發生在保薦承銷過程；在后一個項目中，東吳證券的違法違規行為主要發生在持續督導過程。

證監會另案查明，2020年，國美通訊通過虛構手機、彩電等貿易業務虛增營業收入57823.56萬元，占當年營業收入的61.53%。國美通訊2020年非公開發行股票相關文件引用了上述虛假數據，占當期營業收入的86.21%。但在盡職調查中，東吳證券僅核查了生產加工業務的內控流程，未了解貿易業務的授權與審批、業務規程與操作程序、崗位權限與職責分工等內控流程，未核查貿易業務合同的審批是否符合國美通訊有關內部訂立合同的權限規定，未關注審批流程的異常情況。

雖然東吳證券對國美通訊虛假貿易業務的供應商和客戶進行了走訪，并獲取了國美通訊審計機構的函證結果，但未對兩家公司訪談對象與函證收件人存在交叉相同的情況予以關注，走訪流于形式。

在對紫鑫藥業2014年非公開發行股票項目持續督導期間，對于紫鑫藥業在地林下參存貨金額及向自然人采購的金額占比均明顯增加的情況，東吳證券未予充分關注和其它兩項“未勤勉盡責行為”。

基于東吳證券在上述兩個項目中的違法違規行為，證監會分別對東吳證券及其4名項目主管人員處以1336.44萬元和170萬元的罰金（包括罰款和沒收金額）。

中信建投再收涉場外衍生品罰單

除投行業務外，場外衍生品業務正成為證券業合規領域第二大重災區。

繼2024年12月包括中信證券、華泰證券和國信證券在內的6家證券公司因涉及場外衍生品業務不合規而收到相關罰單之后，2025年前十天，涉及場外衍生品業務的處罰信息數量已達6條，僅次于投行業務。

受罰主體分別是中信建投、浙商證券及上述兩家機構的4位從業人員。值得注意的是，中信建投并非首次收到涉及場外衍生品業務的罰單。牧羊犬平臺顯示，2024年4月，中信建投因場外衍生品業務不合規收到罰單。

南方周末新金融研究中心研究員對比發現，涉及場外衍生品業務的罰單案由集中在投資者適當性管理不當和內控管理不完善。其中，場外衍生品業務中的內控管理不完善主要是指證券公司的對沖交易行為不合規。如，中國證監會北京監管局針對中信建投業務部門人員慶小飛發出罰單和浙江監管局針對浙商證券的罰單中均明確提及了對沖交易問題。其中，針對慶小飛的罰單顯示，中信建投衍生品業務內控管理不完善，存在直接根據客戶指令進行對沖交易的行為；針對浙商證券的罰單顯示，浙商證券未使用交易所專用對沖賬戶進行對沖交易。

除了行為本身不合規外，券商執行對沖交易行為的目的和獨立性亦是監管機構考察重點。在針對浙商證券的罰單中，除對沖賬戶的使用違規外，還存在“為部分投資者提供變相融資服務，異化為杠桿融資工具”“未識別客戶的交易目的，變相成為交易對手方交易通道”和“干預控股公司的資產管理計劃獨立性運作”三項問題。

湘財證券原總裁被禁入五年

在18條個人罰單信息中，針對湘財證券原總裁孫永祥的罰單罰金最高、處罰措施力度最大。從罰金維度上觀察，除孫永祥罰金超過1800萬元外，其余個人罰金均低于100萬元。從處罰措施維度上觀察，除孫永祥被采取禁入證券市場5年的措施外，其余個人罰單的處罰措施均為出具警示函、予以警告或監管談話。

相關罰單信息顯示，2018年4月24日至2023年8月19日，孫永祥先后擔任湘財證券股份有限公司（以下簡稱湘財證券）總裁、高級顧問。任職期間，其深度參與湘財證券自營證券賬戶投資決策，憑借特殊職權獲取未公開信息后，利用余某婷東方證券賬戶和孫某韜湘財證券賬戶進行趨同交易，涉及股票達52只，交易金額超6200萬元。

2020年3月1日至2023年8月19日期間，孫永祥還明示、暗示傅某東、朱某堯等利用未公開信息交易，致使他們控制的賬戶與自營賬戶頻繁出現趨同交易，嚴重擾亂市場公平秩序。

罰單還顯示，孫永祥身為證券從業人員，公然違反規定借用他人賬戶買賣股票，交易金額逾 1.16 億元，非法獲利721萬余元。雖然孫永祥以“相關趨同交易不符合典型的利用未公開信息交易特征，且孫永祥主觀上也沒有‘利用’的心理”等四項理由進行申辯，但均被重慶監管局駁回。基于上述案由，孫永祥合計被罰沒金額超1800萬元，并被禁入證券市場5年。

3位與券商合規崗或運營崗有密切接觸或正在從事相關業務的證券從業人士向南方周末新金融研究中心研究員透露，幾乎每家券商內部都有具備賬戶監測功能的風控警報系統。從業人員一旦通過自己的賬戶或者公司網絡炒股，即會馬上發出警報。但從業人員借用他人賬戶炒股繞過券商風控系統的操作屢禁不止。牧羊犬平臺顯示，2024年全年，至少34張罰單明確指向證券從業人員借他人賬戶和明示暗示他人等各種渠道進行買賣股票的行為。