中國工商銀行是宇宙行否還穩坐“宇宙第一行”寶座？

2023年三季度，因營收不及摩根大通，息差行業工行一度被認為失去“宇宙第一行”的低于桂冠。工行2023年財報因而備受投資者、均值研究機構和媒體的工行格外關注。

2024年3月27日，何解這份如期而至的題透年報顯示，工行總資產規模近44.7萬億元,視金占據中國銀行業總資產逾1/10；工行總營收和歸母凈利潤呈現同比略降和微增的態勢，分別為8430億元和3639億元。融業南方周末新金融研究中心從這三個指標對比觀察，年報工行總資產和凈利潤兩項指標依然高于美國摩根大通，宇宙行但總營收一項低于后者。息差行業        

在工行次日舉行的低于2023年業績發布會上，工行新任董事長廖林用“資產、均值資本、工行存款、貸款、利潤等核心指標保持全球同業首位”來描述工行2023年經營狀況，力證“宇宙第一行”的實至名歸。

那么，在行業息差持續收窄至歷史新低、行業普遍面臨優質資產荒的情勢下，工行資產負債擴張進度如何？在面臨復雜市場環境中，工行采取了何種經營策略？南方周末新金融研究中心通過對比工行近四年財報及四大行財報數據發現，較之同行，工行資產負債均強勢擴張，但受制于低于行業平均值的息差拖累，營收略降。工行副行長姚明德回應稱，將采取措施拉長貸款久期，縮短存款久期和降低存款利息等措施管理息差，以應對挑戰。

總資產強勢擴張

攻抑或守是不同銀行在逆周期下不同的經營策略選擇。工行2023年財報數據顯示，2023年，工行各項貸款較上年增長12.4%。加之存款項超出10%的增幅，該行資產規模較上年增長12.8%，近44.7萬億元，占中國銀行業總資產超過1/10。南方周末新金融研究中心查閱各券商研報發現，光大證券直接用了“擴表維持較高強度”點評工行2023年的信貸業務發展。

資產規模增減映射銀行于不同時期采取了不同的經營策略。有市場分析人士對南方周末新金融研究中心稱，銀行在逆周期下的策略有兩種做法，分別為“休克療法”和“激素療法”。前者相對保守，通過降低資產擴張速度，放棄絕大多數風險項目，用最低的收益率吸引最安全的客戶；后者則截然相反，即通過大規模擴張賺更多的錢同時稀釋存量不良。相比之下，“激素療法”對客戶資源、資本金和銀行領導者的管理水平要求相對高。從近年銀行業生存現狀來看，包括浦發和民生在內的一些銀行曾采取“休克療法”。

在更可比的四大行中，工行優勢明顯嗎？南方周末新金融研究中心對比四大行近四年財報相關數據發現，2020年至2023年，四大行總資產規模均穩步上升。體量上，工行優勢明顯，之后依次是農行、建行和中行；四大行凈利潤曲線亦保持上揚走勢，金額排名仍以工行最優，之后依次是建行、農行和中行。

工行新增貸款主要去向是什么？年報顯示，對公貸款新增部分，“五篇大文章”所指的戰略性新興產業、綠色和普惠等領域的貸款增速均高于全行貸款平均增速；零售貸款項則增加了個人經營性貸款和個人消費貸比例。金額上看，對公新增貸款是大頭，相當于零售新增貸款的7倍多。

凈息差低于行業平均

資產規模增長未必同步產生營收增長。凈息差持續收窄引致營收下滑是銀行業普遍繞不開的話題。工行凈息差低于還是高于行業平均？

工行2023年數據顯示，當期營收下降3.7%至8430億元。拆解營收構成項，占比超過70%的利息凈收入同比下降5.3%，而與此正相關的凈息差為 1.61%，較上年下降31個基點。

南方周末新金融研究中心研究各方數據發現，近四年來，工行凈息差相關指標走勢與其他三家國有銀行保持一致。以2022年末1.92%和2023年三季末1.67%的數值進行對比，2023年四季度，工行凈息差較前三季收窄6個BP，收窄幅度小于前三季均值。

但橫向對比來看，工行凈息差排名靠后，而建行凈息差位列四大行之首。若將參照樣本擴大至整個銀行業，部分股份制銀行在此項指標上成績相對“亮眼”，少數股份制銀行凈息差仍在2%以上。

國家金融監督管理總局公布數據顯示，2023年商業銀行凈息差為1.69%，較2022年下降0.22個百分點。這一數值亦是14年內最低，突破了《合格審慎評估指標（2023年修訂版）》中提出的合意凈息差1.8%的臨界值。由此可見，工行凈息差已低于行業平均值。

針對凈息差收窄的疑問，工行副行長姚明德在業績說明會上的解釋略顯學術色彩。他指出，息差一般與利率變化相關。在利率上升通道里，各家銀行息差都會擴大，在利率下降通道里息差都會降低。2019年開始，LPR（貸款市場報價利率）一年期和五年期分別累計下行80個與90個BP。在這個通道當中，息差收窄也是一個必然現象。同時，由于存款端利率降幅遠低于貸款端，這也導致息差加劇下行。這是一個總體的趨勢。

作為銀行營收及利潤重要來源，凈息差不僅關乎銀行內源資本補充，對資本市場頗為關注的凈資產收益率（ROE）等指標也有著十分直接的影響。2023年，工行ROE為10.66%，高于國內銀行業8.93%的平均值。姚明德的解釋看似顧及“硬幣的兩面”。他稱，雖然當前低利率環境對商業銀行營收和ROE穩定帶來一定壓力，但低利率環境可減輕企業和個人客戶債務負擔，減少債務違約比例，有利于促進商業銀行資產質量穩定向好。截至2023年末，工行不良貸款率1.36%，較上年下降0.02個百分點。

個人理財及私人銀行收入下降14%

在營收中占比不低的手續費及傭金凈收入亦是市場觀測銀行的重要指標。

2023年，工行手續費及傭金凈收入 1193億元，同比下降 7.7%。此項收入占營收比重由2022年14.77%降至14.16%；但得益于非利息收入項中“其他非利息收益”上漲，2023年工行非利息收入較上年增長2.3%。

南方周末對比工行2021年至2023年財報數據發現，包括“個人理財及私人銀行”“對公理財”“資產托管”和“擔保及承諾”等手續費及傭金業務收入均呈現出持續下滑態勢。

另從業務貢獻度來看，2021年至2023年，工行“結算、清算及現金管理”和“個人理財及私人銀行”兩項業務一直位列細分項中前兩名，對整體收入狀況影響較大。比較2022年2023年兩份財報，“結算、清算及現金管理”業務對應收入基本持平，而“個人理財及私人銀行”則下降14%。

但工行個人客戶數和個人金融總資產并未減少，而是同比增加。截至2023年末，工行個人客戶7.40億戶，比上年末增加1,980萬戶。個人金融資產總額（AUM）20.71萬億元，成為市場上首家零售AUM（資產總額）突破20萬億大關的銀行。其中，私人銀行客戶數和總資產分別同比增長 16.3%和16.9%。

受資本市場波動、投資者風險偏好變化和公募基金費率改革及保險業執行“報行合一”新規等因素影響，此項收入中的細分業務受到一定程度影響。可見，個人AUM增長并未于當期兌換成與規模相匹配的收益，但仍可視作未來利潤增長的基礎。

拉長貸款久期，縮短存款久期

如何于逼仄的市場環境中管理好凈息差？

針對這一疑問，姚明德列舉了四項舉措。一是優化大類資產布局，做好貸款、債券大類資產配置，提升普惠和零售貸款占比；二是加大加快數字工行建設，構建大中小微各項客戶體系，做好資金流量的結算，沉淀低成本的流量資金，同時促進中收；三是暢通貸款利率向存款利率的聯動傳導機制，緩解利率非對稱變化的影響。適時引導降低存款利率，減緩存貸款利差和息差收窄的幅度；四是做好自身的久期布局，平衡好當期凈收益與長期經濟價值。實施與國內外利率走勢相匹配的、分幣種的久期調控策略，增加長期價值儲備。

姚明德特別指出，貸款久期每拉長0.1年，可以延緩NIM（凈息差）下降0.7個BP；存款久期每縮短0.1年，可以延緩NIM下降2.3個BP。

南方周末新金融研究中心認為，通俗而言，上述措施涉及方向包括如何降低負債端成本、提高資產端收益及通過數字金融手段吸引低成本資金等。但在存款定期化日益嚴重的當下，縮短存款久期并非易事。南方周末新金融研究中心對比發現，2020年-2023年，工行定期存款在存款余額中的占比一直提升，與近年來銀行業存款定期化趨勢明顯的走勢相吻合。在利率下降但存款定期化的趨勢下，2023年，工行支付的存款平均成本為1.89%，同比增加14個基點。這無疑加大了工行負債成本。

以姚明德的表態可以預判，工行存款利率將進一步下調。唯有此招，方可應對付息成本增加的趨勢。光大證券研報指出，工行前期存款利率下調對負債成本的改善作用將在2024年進一步顯效。疊加美聯儲有望逐步開啟降息周期，進而降低外幣存款成本，工行存款成本率有望同比改善。

工行在資產端可能增加中長期貸款比重，業務方向則會繼續提升普惠和零售貸款占比。工行副行長王景武則在發布會上透露，2023年，工行零售+普惠貸款增量占全部貸款增量的比重提升了4個百分點以上。

南方周末新金融研究中心研究得知，從貸款定價高低排序來看，零售貸款＞公司類中長期貸款＞公司類短期貸款。截至2023年末，工行公司類貸款在所有貸款中占比為61.9%，個人貸款占比為33.2%。某種程度表明，貸款定價較高的個人貸款業務存在較大發展空間。

國際上銀行界有何逆周期管控息差的經驗？興業銀行首席經濟學家魯政委曾撰文指出，德國銀行業經歷了漫長的低利率與低息差環境，并對此進行了相應的經營調整。針對資產端方面的做法包括探索多元化經營、增加衍生金融業務敞口；拉長資產久期及重定價周期，延遲低利率環境下貸款利率下行速度；不同類型銀行進行錯位經營，減少過度競爭等。負債端方面則采取加大負債期限錯配的經營策略，即銀行在低利率時期吸收長期限個人定期存款。適當加快活期存款利率的下行，引導存款收益率曲線及負債成本下行等。

亟待提升的國際化水平

作為“宇宙行”，工行的國際化進程一直為業界關注。

財報數據顯示，截至2023年末，工行境外機構（含境外分行、境外子公司及對標準銀行投資）總資產 4202億美元和稅前利潤 36.99 億美元，分別占集團總資產和稅前利潤的 6.7%和 6.2%。

南方周末新金融研究中心對比研究工行2021年-2023年財報數據發現，近3年來，工行境外機構和海外資產總額呈現連續下降趨勢，稅前利潤總額走勢也欠理想。

浙江大學金融科技研究院與其他機構聯合發布的《2021全球銀行國際化報告》曾對42家全球性銀行與35家區域性銀行的國際化進行了排名與分析。根據《報告》，渣打銀行的BII（銀行國際化指數）得分占據全球性銀行國際化榜單首位，連續6年位列榜首。西班牙國際銀行、巴克萊銀行、荷蘭國際集團、瑞士瑞信銀行和匯豐銀行緊隨其后，BII得分均超過50分；相比之下，中資銀行國際化排名基本在第21至42名之間，國際化表現總體較弱。

面對同一問題，時任工行副行長張偉武曾于2022年公開表示，全球金融監管趨嚴的趨勢非常明顯，ESG、綠色金融、轉型金融新規、網絡安全新規、運營彈性規定等要求日益嚴格，合規管控壓力明顯增大。中資銀行在境外面臨優質客戶不足、信貸資產質量下降、盈利能力下降等挑戰。工行要持續提升境外機構合規、風險管理及綠色金融發展方面的能力，加強國際合作提升國際傳播力。

關于國際化經營相關表述亦在工行2023年年報顯著位置的“戰略內涵”欄有所體現。該行表示，要堅持國際視野、全球經營，積極運用國內國際兩個市場、兩種資源，完善國際化發展布局和內涵，融入國家高水平對外開放新格局。