超碰97人人模-超碰97人人人人人蜜桃-超碰97无码-超碰97资源共享-超碰97资源人人妻人人-超碰福利导航

2022年資管新規(guī)落地之后，陽光銀行理財產(chǎn)品破凈已不是紅安何監(jiān)新聞，但銀行理財產(chǎn)品三年累計虧損超53%，全凈確實出乎穩(wěn)健投資者的值腰斬風(fēng)預(yù)期。

中國理財網(wǎng)顯示，格大管截至2023年8月28日，漂移在全部34只銀行權(quán)益類產(chǎn)品中，陽光27只“破凈”（即跌破1元）。紅安何監(jiān)更令投資者瞠目結(jié)舌的全凈是，光大理財有限責(zé)任公司（下稱“光大理財”）的值腰斬風(fēng)“陽光紅衛(wèi)生安全主題精選”（下稱“陽光紅安全”）凈值竟跌至0.4687，三年累計虧損53.13%。格大管

不僅如此，漂移“陽光紅安全”投向及持倉與宣稱主題經(jīng)常漂移甚遠(yuǎn)，陽光重倉資產(chǎn)與合同約定投向可以說風(fēng)馬牛不相及。紅安何監(jiān)

銀行權(quán)益類理財產(chǎn)品“腰斬”之后，全凈投資者開始懷疑銀行理財子公司是否具備試水權(quán)益市場的能力乃至必要。畢竟，分別長達(dá)30多年和25年在資本市場混戰(zhàn)的券商和公私募基金公司，有時尚且“看天吃飯”。一向?qū)Ｗ⒂谕顿Y債券市場的銀行為何試水權(quán)益市場？

更何況，在證監(jiān)會和國家金融監(jiān)管總局分業(yè)監(jiān)管之下，如何監(jiān)管銀行投資于權(quán)益市場的行為，目前尚無明確規(guī)定。

南方周末新金融研究中心研究員研究發(fā)現(xiàn)，銀行理財子公司試水權(quán)益市場，存在投研能力不足的問題。如何監(jiān)管理財子公司投資風(fēng)格大漂移的問題，亟待解決。

“陽光紅安全”為何不安全？

“陽光紅安全”為何不安全？南方周末新金融研究中心研究員為此研究了該產(chǎn)品的理財產(chǎn)品說明書及其自2020年10月26日至2023年7月21日在光大銀行官網(wǎng)上公布的所有投資報告。

該產(chǎn)品理財產(chǎn)品說明書中表示“本產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)在同等條件下優(yōu)先投資于衛(wèi)生安全主題直接或間接相關(guān)的行業(yè)”。但南方周末新金融研究中心研究員對其歷年投資報告比對后發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品的風(fēng)格漂移是造成其“腰斬”的因素之一。

2020年四季度末，“寧德時代”為該產(chǎn)品的第一大重倉股，而其前十大持倉里只有兩只股票與醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)。對此，該期投資報告解釋為：目前醫(yī)藥行業(yè)估值依然偏高，預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)近期仍將處于震蕩期，產(chǎn)品會暫時提高配置其他更具成長性和具有明顯絕對收益的行業(yè)標(biāo)的，等待醫(yī)藥行業(yè)配置時點。

（梁淑怡/圖）

2020年四季度的大幅調(diào)倉并非個例。如果說“鋰電池”與“衛(wèi)生安全”主題沒有關(guān)聯(lián)，那么“啤酒”更與“衛(wèi)生安全”主題八竿子打不著。2023年一季度末，“青島啤酒”成為該產(chǎn)品的第一大重倉股，占產(chǎn)品總資產(chǎn)比例達(dá)6%；“貴州茅臺”則為第三重倉股，占比4.99%。兩只酒類股票占比高達(dá)10.99%。更令人稱奇的是，該理財產(chǎn)品第二大重倉資產(chǎn)為國債。

由此可見，前三大重倉資產(chǎn)無一與“衛(wèi)生安全”相關(guān)。而其投資報告卻解釋為：本產(chǎn)品在保持醫(yī)藥持倉比例較高的基礎(chǔ)上，選取優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資。

根據(jù)其產(chǎn)品說明書的規(guī)定，該產(chǎn)品可以根據(jù)板塊當(dāng)前的估值水平調(diào)整所選子主題的投資比例。而原中國銀行保險監(jiān)督管理委員會于2018年發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》和《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》僅規(guī)定“按照與投資者事先約定的投資策略、風(fēng)險承擔(dān)和收益分配方式……”并沒有對投資比例進(jìn)行規(guī)定，也沒有相關(guān)罰則。

在這種情況下，銀行理財子公司的權(quán)益類理財產(chǎn)品存在風(fēng)格大漂移的情況是否違規(guī)？

但在公募基金行業(yè)，這種頻繁的風(fēng)格漂移被認(rèn)定侵害投資者權(quán)益。根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十一條規(guī)定，基金名稱顯示投資方向的公募基金，應(yīng)當(dāng)有百分之八十以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容。

風(fēng)格漂移更安全？

光大理財子公司旗下醫(yī)藥行業(yè)的權(quán)益類產(chǎn)品以該行業(yè)估值過高為由，而重倉配置非醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)。醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險真的很大？

為此，南方周末新金融研究中心研究員比對了一只以投資醫(yī)療保健為主題的混合型證券投資基金：紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健股票型發(fā)起式證券投資基金（下稱“紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健”）。

該基金于2020年10月20日成立。自成立以來，該基金前十大持倉的配置一直都是以醫(yī)療保健行業(yè)的上市公司為主。雖然在2020年到2023年期間，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了大幅波動，甚至從2021年7月開始，醫(yī)藥指數(shù)的年線就呈現(xiàn)了持續(xù)下行的趨勢，但是相較于風(fēng)格漂移的陽光紅衛(wèi)生安全主題精選理財產(chǎn)品，風(fēng)格穩(wěn)定的紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健基金卻取得了更好的收益率和更低的回撤率。

截至2023年8月28日，該基金單位凈值1.0393，成立以來收益率3.93%。同時，近3年來，該基金最大回撤率為27.12%,遠(yuǎn)低于陽光紅衛(wèi)生安全主題精選53.13%的累計虧損率。而根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫，2020年8月24日到2023年8月28日期間，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)從2824.84下跌至1690.72，區(qū)間累計跌幅40.15%,亦低于陽光紅安全的累計虧損率。

Wind數(shù)據(jù)庫醫(yī)藥指數(shù)截圖。

銀行理財子公司的稟賦是什么？

綜上所述，光大理財?shù)娘L(fēng)格漂移并未能為產(chǎn)品合理規(guī)避市場風(fēng)險，反而導(dǎo)致更大的回撤。因此，行業(yè)估值過高不應(yīng)成為光大理財公司產(chǎn)品風(fēng)格漂移的借口。投資團隊?wèi)?yīng)嚴(yán)格遵循其向客戶承諾的投資目標(biāo)進(jìn)行投資。

不僅“陽光紅安全”風(fēng)格漂移之后依然巨虧，光大理財所有權(quán)益類產(chǎn)品均告虧損。較弱的投研能力成為市場詬病的焦點。

截至2023年8月28日，光大理財旗下所有權(quán)益類理財產(chǎn)品產(chǎn)品凈值均小于1。以“陽光紅300紅利增強”為例，其2023年二季度投資報告顯示，2021年3月20日至2023 年6月30日期間，該產(chǎn)品作為指數(shù)增強型產(chǎn)品，其凈值表現(xiàn)卻一直低于業(yè)績基準(zhǔn)。即使投資者常談的“保住Beta”的基礎(chǔ)目標(biāo)，該產(chǎn)品也沒有實現(xiàn)。

此外，南方周末新金融研究中心研究員逐一比對發(fā)現(xiàn)，截至2023年8月28日，光大理財旗下所有權(quán)益類理財產(chǎn)品的存續(xù)時長從一年到三年不等。即無論光大理財旗下權(quán)益產(chǎn)品何時發(fā)行，無論旗下產(chǎn)品發(fā)行時主題型產(chǎn)品對應(yīng)的行業(yè)是否為熱點，光大理財旗下的權(quán)益類理財產(chǎn)品都告浮虧。

陽光紅300紅利增強理財產(chǎn)品2023年二季度投資報告截圖。

不僅光大理財旗下權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績難堪，銀行理財子公司旗下的權(quán)益類理財產(chǎn)品表現(xiàn)普遍欠佳。

根據(jù)中國理財網(wǎng)，自2019年11月，中國第一只銀行理財子公司權(quán)益類理財產(chǎn)品“工銀理財·工銀財富系列工銀量化理財-恒盛配置理財產(chǎn)品”正式由中國工商銀行股份有限公司發(fā)起成立的理財子公司工銀理財有限責(zé)任公司承接。時至如今，已有10家理財子公司的34只權(quán)益類理財產(chǎn)品存續(xù)。截至2023年8月28日，在所有銀行權(quán)益類產(chǎn)品中，27只“破凈”，僅有6只浮盈。

銀行理財子公司的資源稟賦是什么？具備試水權(quán)益性市場的必要能力嗎？

自2018年《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱《資管新規(guī)》）和《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》連續(xù)出臺后，銀行理財子公司正式承接了銀行理財產(chǎn)品。由于脫胎于商業(yè)銀行，銀行理財子公司天然熟悉債券市場。

中國人民銀行發(fā)布于1997年3月的《公開市場業(yè)務(wù)暨一級交易商管理暫行規(guī)定》，正式推動銀行參與債券市場交易。銀行一直是債券市場的主要參與者，并有著長達(dá)二十六年的投資經(jīng)驗。

中國債券信息網(wǎng)顯示，截至2023年7月，銀行間債券市場的托管面額為968483.39億元，占了中國債券市場的95.95%。而商業(yè)銀行在銀行間債券市場的托管面額為663594.14億元，占了整個銀行間債券市場的68.52%，是國內(nèi)債券市場最大的投資者。

憑借在債券市場上的優(yōu)勢，債券資產(chǎn)占銀行理財產(chǎn)品投資余額的大頭。南方周末新金融研究中心研究員查詢中國理財網(wǎng)2019年至2022年年報發(fā)現(xiàn)，債券資產(chǎn)占銀行理財產(chǎn)品投資余額的比例一直在50%到60%之間，是銀行理財資金配置的主要資產(chǎn)。

反觀權(quán)益類投資，除了有代銷公募基金和券商權(quán)益類產(chǎn)品外，銀行自身直接投資權(quán)益類產(chǎn)品的經(jīng)驗較少。中國理財網(wǎng)2019年至2022年年報顯示，權(quán)益類資產(chǎn)占銀行理財產(chǎn)品投資余額的比例一直低于10%。

無論投研團隊還是投資能力，銀行理財子公司都無法與公募基金和券商相比。從投資經(jīng)驗上，銀行理財子公司顯然遠(yuǎn)不及發(fā)展了25年的基金公司，更不如券商。

多數(shù)公募基金尚且“看天吃飯”，銀行理財子公司的權(quán)益類產(chǎn)品大面積浮虧就不足為怪了。

如何監(jiān)管？

南方周末新金融研究中心研究員認(rèn)為，鑒于理財子公司自身稟賦，應(yīng)謹(jǐn)慎試水權(quán)益類產(chǎn)品。與此同時，如何跨市場監(jiān)管更應(yīng)提上日程。

目前中國金融監(jiān)管體制以分業(yè)監(jiān)管為主。但隨著金融創(chuàng)新加速，部分金融領(lǐng)域產(chǎn)生了監(jiān)管的真空地帶。如，根據(jù)《中華人民共和國證券法》，中國證監(jiān)會有權(quán)對基金管理公司進(jìn)行監(jiān)管，但對同性質(zhì)的類基金銀行理財產(chǎn)品（如權(quán)益類銀行理財子產(chǎn)品）則缺乏監(jiān)管依據(jù)。

銀行理財子公司的所有業(yè)務(wù)至今仍然僅受國家金融監(jiān)督管理局監(jiān)管。南方周末金融業(yè)合規(guī)云平臺“牧羊犬平臺”顯示，2022年9月28日，農(nóng)銀理財有限責(zé)任公司因存在“公募理財產(chǎn)品持有單只證券的市值超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%”等共六條理財業(yè)務(wù)違法違規(guī)行為而受到原中國銀行保險監(jiān)督管理委員會（現(xiàn)國家金融監(jiān)督管理總局）的處罰。

從2023年1月1日起至2023年8月23日，杭銀理財有限責(zé)任公司和建信理財有限責(zé)任公司就分別因為理財產(chǎn)品信息披露不規(guī)范和理財業(yè)務(wù)違規(guī)問題被處罰金45萬元和540萬元。

但“牧羊犬平臺”顯示，理財子公司的投向是否漂移，目前未見處罰信息。

另一個問題則是考核問題。在分業(yè)監(jiān)管模式下，相對于基金公司而言，銀行理財子公司的考核標(biāo)準(zhǔn)較為寬松。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》中第三章第十二條顯示，基金管理公司的高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)將一定比例的績效薪酬購買本公司或者本人管理的公募基金，并需遵守基金從業(yè)人員投資基金的期限限制。

然而，原中國銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》和《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》則沒有對銀行理財子公司的管理人員以及經(jīng)理人做出與基金公司相同或類似的要求。

因此，若銀行理財子公司仍然沿用過去銀行體系的考核標(biāo)準(zhǔn)，與基金公司發(fā)行的基金產(chǎn)品相比，銀行理財子公司的理財產(chǎn)品可能存在較大道德風(fēng)險。

南方周末新金融研究中心研究員認(rèn)為，銀行理財子公司至少應(yīng)對標(biāo)公募基金公司，設(shè)定相應(yīng)考核指標(biāo)，對權(quán)益類產(chǎn)品的投資團隊進(jìn)行考核。

如何借鑒它山之石？

商業(yè)銀行理財子公司試水權(quán)益類市場及如何監(jiān)管，海外市場是否有可借鑒之處？

以美國金融監(jiān)管體系為例。1999年以前，美國亦是和中國金融監(jiān)管體制類似的分業(yè)監(jiān)管體制。在1999年之后，隨著金融創(chuàng)新的進(jìn)程加速和金融業(yè)務(wù)去邊界化趨勢，美國國會頒布了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，功能性監(jiān)管的概念正式被提出，分業(yè)監(jiān)管的模式從此結(jié)束。

功能性監(jiān)管即根據(jù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的性質(zhì)來劃分的監(jiān)管模式。在這種模式下，金融業(yè)務(wù)分為銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)和保險業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)。監(jiān)管機構(gòu)針對不同業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，而不管從事這些業(yè)務(wù)經(jīng)營的機構(gòu)性質(zhì)如何。

此外，在2008年金融危機后，美聯(lián)儲牽頭成立了國家信息中心（The National Information Center，下稱“NIC”），收集在美經(jīng)營銀行、銀行控股公司、儲蓄和貸款控股公司、美國以及外國銀行分支機構(gòu)的財務(wù)與業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

wind數(shù)據(jù)庫顯示，截至2023年6月30日，道富銀行以37970億美元的資管規(guī)模成為全球第二大資管龍頭，僅次于貝萊德集團。根據(jù)道富銀行在NIC官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，道富銀行的投資管理業(yè)務(wù)由旗下子公司道富環(huán)球投資管理公司（下稱“SSgA”）提供，該業(yè)務(wù)為公司、共同基金和資深投資人提供投資管理以及融資融券服務(wù)，類似于中國的銀行理財子公司。

不同的是，該資管機構(gòu)的證券業(yè)務(wù)（如權(quán)益類基金業(yè)務(wù)）受SEC監(jiān)管。中國的銀行理財子公司的所有業(yè)務(wù)則只受到國家金融監(jiān)督管理總局的監(jiān)管。

從銀行理財子公司產(chǎn)品趨于多樣化的現(xiàn)象來看，當(dāng)前中國金融市場也正處于金融創(chuàng)新加速和金融業(yè)務(wù)去邊界化的階段。針對此階段，中國金融監(jiān)管體系可參考美國功能性監(jiān)管模式及各監(jiān)管機構(gòu)互聯(lián)互通、共同監(jiān)管的情形進(jìn)一步改革。