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“明晟、評G評富時羅素等主流評級機構的應加強解碼級核心邏輯，均是對企對企業ESG相關實質性風險的‘管理質量’進行量化評估，這在國際上是業風一個成熟的技術。但不同機構在評級框架、險治重點議題、理能力評級標準設定上，關注各有各的中國特點，不同的評G評歷史時期、不同的應加強解碼級立場、不同的對企價值觀會產生不同的管理最佳實踐。”

這是業風潤靈環球責任評級（RKS）董事長王學柱，在談及ESG評級現狀時，險治公開表達了關于“評級應反應企業管理質量”的理能力見解；也是他歷經20多年的第三方可持續發展管理評估、咨詢、關注認證工作，以及10余年國內A股上市公司CSR/ESG報告評級工作后的深刻領悟。

時間回溯至2006年，這一時期常被眾多媒體稱作中國的社會責任元年。當年9月，深圳證券交易所發布《上市公司社會責任指引》，首提上市公司要積極履行社會責任，自愿披露企業社會責任報告。同年，中國遠洋集團發布首份社會責任報告，報告的第三方審驗人正是王學柱。“那份報告是中國第一份按照GRI2006版要求編寫的社會責任報告，審核過程相對艱難一些，需要對照著國際標準條款逐字逐句進行審驗；可以說，我也是在審驗工作中完成了對標準本土化的最后驗證階段”，王學柱回憶說。從此開始，王學柱將關注方向完全轉移到了企業可持續發展實踐領域。

2008年，潤靈環球責任評級成立，成為國內最早面向社會提供A股上市公司責任評級信息的機構。王學柱作為該機構的外部技術顧問，參與其評級方法及工具的研發，指導該機構進行責任評級和上市公司社會責任評級報告的撰寫。

圖：2009年，王學柱發布首份潤靈環球責任評級報告

當時的王學柱自己也不會想到，十年后，這家第三方評級機構將會與他建立起密不可分的關系，成為他開啟ESG評級研究的新起點。

從CSR報告評級到ESG評級

2008年之后，監管機構對上市公司信息披露的要求開始不斷明確和完善；企業在追求經濟績效的同時，對履行社會責任及其信息披露的重視程度也不斷提升，發布社會責任報告的數量呈現出明顯的上升趨勢。據潤靈環球數據統計，從2009到2018年，A股上市公司發布社會責任報告十年增長了1.29倍，每年平均新增48家上市公司披露年度社會責任報告。

2019年，王學柱幫助潤靈環球完成第十份A股上市公司的評級報告之后，向潤靈的股東提出了增加ESG評級服務，以及入股潤靈環球的想法。彼時，證監會剛修訂了《上市公司治理準則》，明確了上市公司ESG信息披露要求。王學柱認為，由于企業在社會責任實踐方面普遍缺乏對風險治理議題和管理流程的關注，社會責任報告越來越像企業宣傳冊，越來越背離可持續發展實踐的初衷；而ESG對于具體指標方面的規范，可以從側面幫助企業改變信息披露缺乏系統化的現狀，從而更好地回應金融市場和投資者對企業可持續性的關注。幾經磋商，2019年12月，潤靈環球完成大股東變更，王學柱自此執掌潤靈環球責任評級機構，開啟了其在ESG評級領域的新征程。

關注風險治理能力

CSR評級和ESG評級，雖然兩者都聚焦于企業的非財務績效，強調企業的社會責任及可持續發展，但三個字母的差異實際上代表著評估范圍和焦點的擴展與深化。而首要問題，就是要定義評級的方法論，這也將決定評級體系所有指標及權重的設置原則。

王學柱認為評級標準的核心目標，應以回應投資者的關切為主要考量，而投資者最為關注的，莫過于企業的ESG風險。在過去的十年里，企業ESG風險發生了顯著的變化，十年前偶發性的“黑天鵝”風險事件，已逐漸發展成為“普發性”風險事件。企業需要向利益相關方，尤其是金融市場，展示其在ESG風險管理方面的能力，以及合理有效的公司治理機制。在王學柱看來，一個理想的ESG評級，應當對被評主體在ESG風險管理方面的過程與成效均進行深入剖析與客觀評價；其評級結果，既能為中長期投資者提供量化參考數據，也可以為企業的ESG管理指出改善方向。

經過一年多的準備，參考國際主流ESG評級標準，以及國際國內的法規、標準和相關指南要求，王學柱和團隊終于研發出自主產權的ESG評級（RKS ESG Ratings）標準和工具。其中各項指標的評估標準，來源于國際國內的管理最佳實踐，和國際國內研究機構的最新研究成果。根據評級原則，定量指標、定性指標及前瞻性指標被賦予不同的分值。RKS ESG評級得分設置則參考其他國際評級體系，由高到低分為 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC七個等級。

從潤靈環球內部《RKS ESG關鍵議題判定程序》中可以看到，RKS ESG評級圍繞著“ESG風險管理能力”開展工作，從 E、S、G 三個維度進行評估，每個維度下面按行業特性，同時參考SASB的行業實質性議題，以及中國行業發展階段和特點，識別出投資者關注的議題列表；再通過專家參與，采用半定性半定量的方法，從列表中評估出各個維度下的關鍵議題。 

每個關鍵性議題（除部分公司治理議題），按照管理過程評估其管理的有效性，即管理規劃-管理執行-管理績效。這種評估方法與TCFD/IFRS S1、S2所倡導的可持續發展四個要素“治理-戰略-風險管理-績效”極為接近，三個管理過程涉及100多個指標，按分配的權重，計算 E、S、G 的分別得分和總分。

圖：RKS ESG評級數據分級

RKS ESG評級方法之所以重視管理過程，王學柱解釋說，“企業是否形成有效的風險治理和管理機制，是我們衡量一個企業ESG表現的基礎線。這種機制應具備動態且及時的風險識別能力，并能對風險進行有效的控制與應對，而非僅僅設立一個空有其名的ESG專業委員會。RKS ESG能力評價原則貫穿于企業管理層戰略決策、風險識別與應對、內部控制體系等多個方面；不僅關注企業當前的ESG表現，更重視其應對未來挑戰的能力”。

對于評級結果，王學柱也表達了自己的看法，“我們希望RKS ESG評級結果可以出反映企業在社會和自然環境巨變的時代，對不斷涌現的新興ESG風險的管控能力。目前從評級結果來看，也是合乎預期的，我們根據《2022年度中國資管行業ESG投資發展研究報告》對評級結果進行回測，發現RKS ESG評級分數高的企業，相較于評級分數低的企業，股價回撤較小”。

為了確保RKS ESG評級標準的可靠性和完整性，潤靈環球在正式推出該標準之后，每年都會有計劃地進行評級體系的產品驗證工作；定期與國際知名的評級機構、社會責任領域的專家學者進行研討和交流，汲取多方智慧，實現評級標準的精進。

將評級做細做實

近兩年，國際與國內在ESG信息披露標準領域的探索與實踐可謂日新月異。國際方面，ESG信披標準的融合和統一邁出實質性步伐；國內方面，相關政策法規對ESG信披的規范愈發健全，有力驅動企業積極踐行社會責任，不斷提升在環境、社會及治理維度的信息披露質量。

面對這些變化，作為ESG評級機構中首批“吃螃蟹”的潤靈環球，一如既往地展示出積極應對的態度與行動。

2021年，潤靈環球RKS ESG評級全面開展信息化建設，實現了評級全過程的線上操作，評級原始信息和數據可完整的保存、統計和分析，并可以對外提供更加完整的原始評級數據。評級范圍從最初的CSI800指數成分股擴展至整個A股市場，覆蓋了生物醫藥、石油、天然氣與消費用燃料等多個關鍵行業。

2022年，潤靈環球率先針對氣候相關財務披露（TCFD）開展了專項評級，通過對A股和H股上市公司的氣候相關財務信息評估、統計和分析，發布《2022年TCFD氣候相關財務信息評級分析報告》，為上市公司氣候相關財務信息披露質量改進提供參考。而ISSB標準從2024年1月1日正式生效，在第一個報告期內，允許僅對氣候相關風險和機遇（IFRS S2）進行披露。由于TCFD建議與IFRS S2基本一致，潤靈環球的RKS TCFD專項評級在產品層面無疑又先行一步做好了準備。

在談及對目前中國企業ESG實踐的建議時，王學柱表示，企業通過這幾年的ESG實踐，對ESG理念有了進一步的思考，已不再局限于表面的合規性與形象塑造，而是將其與企業的可持續發展能力緊密掛鉤，ESG理念逐漸融入企業的核心業務戰略、決策過程和日常運營；但由于企業對信息透明的過分擔心、不愿意披露負面信息、對ESG標準要求理解不透徹等原因，企業ESG實踐仍面臨較大的挑戰，據RKS ESG評級數據，A股上市公司風險治理平均評分，還處于中下水平，仍有較大的提升空間。

外部環境日益復雜多變，對于中國ESG實踐而言，無論參與者還是評價者，充分理解這一趨勢并迅速采取行動，都將是有效推進中國ESG事業發展、應對挑戰、把握機遇的關鍵所在。