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息差低于行業(yè)均值，“宇宙行”工行如何解題？｜透視金融業(yè)年報(bào)⑤

時(shí)間:2025-04-17 22:43:21 來源：

中國工商銀行是宇宙行否還穩(wěn)坐“宇宙第一行”寶座？

2023年三季度，因營收不及摩根大通，息差行業(yè)工行一度被認(rèn)為失去“宇宙第一行”的低于桂冠。工行2023年財(cái)報(bào)因而備受投資者、均值研究機(jī)構(gòu)和媒體的工行格外關(guān)注。

2024年3月27日，何解這份如期而至的題透年報(bào)顯示，工行總資產(chǎn)規(guī)模近44.7萬億元,視金占據(jù)中國銀行業(yè)總資產(chǎn)逾1/10；工行總營收和歸母凈利潤呈現(xiàn)同比略降和微增的態(tài)勢，分別為8430億元和3639億元。融業(yè)南方周末新金融研究中心從這三個(gè)指標(biāo)對(duì)比觀察，年報(bào)工行總資產(chǎn)和凈利潤兩項(xiàng)指標(biāo)依然高于美國摩根大通，宇宙行但總營收一項(xiàng)低于后者。息差行業(yè)

在工行次日舉行的低于2023年業(yè)績發(fā)布會(huì)上，工行新任董事長廖林用“資產(chǎn)、均值資本、工行存款、貸款、利潤等核心指標(biāo)保持全球同業(yè)首位”來描述工行2023年經(jīng)營狀況，力證“宇宙第一行”的實(shí)至名歸。

那么，在行業(yè)息差持續(xù)收窄至歷史新低、行業(yè)普遍面臨優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的情勢下，工行資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張進(jìn)度如何？在面臨復(fù)雜市場環(huán)境中，工行采取了何種經(jīng)營策略？南方周末新金融研究中心通過對(duì)比工行近四年財(cái)報(bào)及四大行財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，較之同行，工行資產(chǎn)負(fù)債均強(qiáng)勢擴(kuò)張，但受制于低于行業(yè)平均值的息差拖累，營收略降。工行副行長姚明德回應(yīng)稱，將采取措施拉長貸款久期，縮短存款久期和降低存款利息等措施管理息差，以應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

總資產(chǎn)強(qiáng)勢擴(kuò)張

攻抑或守是不同銀行在逆周期下不同的經(jīng)營策略選擇。工行2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，工行各項(xiàng)貸款較上年增長12.4%。加之存款項(xiàng)超出10%的增幅，該行資產(chǎn)規(guī)模較上年增長12.8%，近44.7萬億元，占中國銀行業(yè)總資產(chǎn)超過1/10。南方周末新金融研究中心查閱各券商研報(bào)發(fā)現(xiàn)，光大證券直接用了“擴(kuò)表維持較高強(qiáng)度”點(diǎn)評(píng)工行2023年的信貸業(yè)務(wù)發(fā)展。

資產(chǎn)規(guī)模增減映射銀行于不同時(shí)期采取了不同的經(jīng)營策略。有市場分析人士對(duì)南方周末新金融研究中心稱，銀行在逆周期下的策略有兩種做法，分別為“休克療法”和“激素療法”。前者相對(duì)保守，通過降低資產(chǎn)擴(kuò)張速度，放棄絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，用最低的收益率吸引最安全的客戶；后者則截然相反，即通過大規(guī)模擴(kuò)張賺更多的錢同時(shí)稀釋存量不良。相比之下，“激素療法”對(duì)客戶資源、資本金和銀行領(lǐng)導(dǎo)者的管理水平要求相對(duì)高。從近年銀行業(yè)生存現(xiàn)狀來看，包括浦發(fā)和民生在內(nèi)的一些銀行曾采取“休克療法”。

在更可比的四大行中，工行優(yōu)勢明顯嗎？南方周末新金融研究中心對(duì)比四大行近四年財(cái)報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年至2023年，四大行總資產(chǎn)規(guī)模均穩(wěn)步上升。體量上，工行優(yōu)勢明顯，之后依次是農(nóng)行、建行和中行；四大行凈利潤曲線亦保持上揚(yáng)走勢，金額排名仍以工行最優(yōu)，之后依次是建行、農(nóng)行和中行。

工行新增貸款主要去向是什么？年報(bào)顯示，對(duì)公貸款新增部分，“五篇大文章”所指的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色和普惠等領(lǐng)域的貸款增速均高于全行貸款平均增速；零售貸款項(xiàng)則增加了個(gè)人經(jīng)營性貸款和個(gè)人消費(fèi)貸比例。金額上看，對(duì)公新增貸款是大頭，相當(dāng)于零售新增貸款的7倍多。

凈息差低于行業(yè)平均

資產(chǎn)規(guī)模增長未必同步產(chǎn)生營收增長。凈息差持續(xù)收窄引致營收下滑是銀行業(yè)普遍繞不開的話題。工行凈息差低于還是高于行業(yè)平均？

工行2023年數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期營收下降3.7%至8430億元。拆解營收構(gòu)成項(xiàng)，占比超過70%的利息凈收入同比下降5.3%，而與此正相關(guān)的凈息差為 1.61%，較上年下降31個(gè)基點(diǎn)。

南方周末新金融研究中心研究各方數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近四年來，工行凈息差相關(guān)指標(biāo)走勢與其他三家國有銀行保持一致。以2022年末1.92%和2023年三季末1.67%的數(shù)值進(jìn)行對(duì)比，2023年四季度，工行凈息差較前三季收窄6個(gè)BP，收窄幅度小于前三季均值。

但橫向?qū)Ρ葋砜矗ば袃粝⒉钆琶亢螅ㄐ袃粝⒉钗涣兴拇笮兄?。若將參照樣本擴(kuò)大至整個(gè)銀行業(yè)，部分股份制銀行在此項(xiàng)指標(biāo)上成績相對(duì)“亮眼”，少數(shù)股份制銀行凈息差仍在2%以上。

國家金融監(jiān)督管理總局公布數(shù)據(jù)顯示，2023年商業(yè)銀行凈息差為1.69%，較2022年下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)值亦是14年內(nèi)最低，突破了《合格審慎評(píng)估指標(biāo)（2023年修訂版）》中提出的合意凈息差1.8%的臨界值。由此可見，工行凈息差已低于行業(yè)平均值。

針對(duì)凈息差收窄的疑問，工行副行長姚明德在業(yè)績說明會(huì)上的解釋略顯學(xué)術(shù)色彩。他指出，息差一般與利率變化相關(guān)。在利率上升通道里，各家銀行息差都會(huì)擴(kuò)大，在利率下降通道里息差都會(huì)降低。2019年開始，LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）一年期和五年期分別累計(jì)下行80個(gè)與90個(gè)BP。在這個(gè)通道當(dāng)中，息差收窄也是一個(gè)必然現(xiàn)象。同時(shí)，由于存款端利率降幅遠(yuǎn)低于貸款端，這也導(dǎo)致息差加劇下行。這是一個(gè)總體的趨勢。

作為銀行營收及利潤重要來源，凈息差不僅關(guān)乎銀行內(nèi)源資本補(bǔ)充，對(duì)資本市場頗為關(guān)注的凈資產(chǎn)收益率（ROE）等指標(biāo)也有著十分直接的影響。2023年，工行ROE為10.66%，高于國內(nèi)銀行業(yè)8.93%的平均值。姚明德的解釋看似顧及“硬幣的兩面”。他稱，雖然當(dāng)前低利率環(huán)境對(duì)商業(yè)銀行營收和ROE穩(wěn)定帶來一定壓力，但低利率環(huán)境可減輕企業(yè)和個(gè)人客戶債務(wù)負(fù)擔(dān)，減少債務(wù)違約比例，有利于促進(jìn)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好。截至2023年末，工行不良貸款率1.36%，較上年下降0.02個(gè)百分點(diǎn)。

個(gè)人理財(cái)及私人銀行收入下降14%

在營收中占比不低的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入亦是市場觀測銀行的重要指標(biāo)。

2023年，工行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入 1193億元，同比下降 7.7%。此項(xiàng)收入占營收比重由2022年14.77%降至14.16%；但得益于非利息收入項(xiàng)中“其他非利息收益”上漲，2023年工行非利息收入較上年增長2.3%。

南方周末對(duì)比工行2021年至2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，包括“個(gè)人理財(cái)及私人銀行”“對(duì)公理財(cái)”“資產(chǎn)托管”和“擔(dān)保及承諾”等手續(xù)費(fèi)及傭金業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)出持續(xù)下滑態(tài)勢。

另從業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度來看，2021年至2023年，工行“結(jié)算、清算及現(xiàn)金管理”和“個(gè)人理財(cái)及私人銀行”兩項(xiàng)業(yè)務(wù)一直位列細(xì)分項(xiàng)中前兩名，對(duì)整體收入狀況影響較大。比較2022年2023年兩份財(cái)報(bào)，“結(jié)算、清算及現(xiàn)金管理”業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)收入基本持平，而“個(gè)人理財(cái)及私人銀行”則下降14%。

但工行個(gè)人客戶數(shù)和個(gè)人金融總資產(chǎn)并未減少，而是同比增加。截至2023年末，工行個(gè)人客戶7.40億戶，比上年末增加1,980萬戶。個(gè)人金融資產(chǎn)總額（AUM）20.71萬億元，成為市場上首家零售AUM（資產(chǎn)總額）突破20萬億大關(guān)的銀行。其中，私人銀行客戶數(shù)和總資產(chǎn)分別同比增長 16.3%和16.9%。

受資本市場波動(dòng)、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好變化和公募基金費(fèi)率改革及保險(xiǎn)業(yè)執(zhí)行“報(bào)行合一”新規(guī)等因素影響，此項(xiàng)收入中的細(xì)分業(yè)務(wù)受到一定程度影響。可見，個(gè)人AUM增長并未于當(dāng)期兌換成與規(guī)模相匹配的收益，但仍可視作未來利潤增長的基礎(chǔ)。

拉長貸款久期，縮短存款久期

如何于逼仄的市場環(huán)境中管理好凈息差？

針對(duì)這一疑問，姚明德列舉了四項(xiàng)舉措。一是優(yōu)化大類資產(chǎn)布局，做好貸款、債券大類資產(chǎn)配置，提升普惠和零售貸款占比；二是加大加快數(shù)字工行建設(shè)，構(gòu)建大中小微各項(xiàng)客戶體系，做好資金流量的結(jié)算，沉淀低成本的流量資金，同時(shí)促進(jìn)中收；三是暢通貸款利率向存款利率的聯(lián)動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制，緩解利率非對(duì)稱變化的影響。適時(shí)引導(dǎo)降低存款利率，減緩存貸款利差和息差收窄的幅度；四是做好自身的久期布局，平衡好當(dāng)期凈收益與長期經(jīng)濟(jì)價(jià)值。實(shí)施與國內(nèi)外利率走勢相匹配的、分幣種的久期調(diào)控策略，增加長期價(jià)值儲(chǔ)備。

姚明德特別指出，貸款久期每拉長0.1年，可以延緩NIM（凈息差）下降0.7個(gè)BP；存款久期每縮短0.1年，可以延緩NIM下降2.3個(gè)BP。

南方周末新金融研究中心認(rèn)為，通俗而言，上述措施涉及方向包括如何降低負(fù)債端成本、提高資產(chǎn)端收益及通過數(shù)字金融手段吸引低成本資金等。但在存款定期化日益嚴(yán)重的當(dāng)下，縮短存款久期并非易事。南方周末新金融研究中心對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2020年-2023年，工行定期存款在存款余額中的占比一直提升，與近年來銀行業(yè)存款定期化趨勢明顯的走勢相吻合。在利率下降但存款定期化的趨勢下，2023年，工行支付的存款平均成本為1.89%，同比增加14個(gè)基點(diǎn)。這無疑加大了工行負(fù)債成本。

以姚明德的表態(tài)可以預(yù)判，工行存款利率將進(jìn)一步下調(diào)。唯有此招，方可應(yīng)對(duì)付息成本增加的趨勢。光大證券研報(bào)指出，工行前期存款利率下調(diào)對(duì)負(fù)債成本的改善作用將在2024年進(jìn)一步顯效。疊加美聯(lián)儲(chǔ)有望逐步開啟降息周期，進(jìn)而降低外幣存款成本，工行存款成本率有望同比改善。

工行在資產(chǎn)端可能增加中長期貸款比重，業(yè)務(wù)方向則會(huì)繼續(xù)提升普惠和零售貸款占比。工行副行長王景武則在發(fā)布會(huì)上透露，2023年，工行零售+普惠貸款增量占全部貸款增量的比重提升了4個(gè)百分點(diǎn)以上。

南方周末新金融研究中心研究得知，從貸款定價(jià)高低排序來看，零售貸款＞公司類中長期貸款＞公司類短期貸款。截至2023年末，工行公司類貸款在所有貸款中占比為61.9%，個(gè)人貸款占比為33.2%。某種程度表明，貸款定價(jià)較高的個(gè)人貸款業(yè)務(wù)存在較大發(fā)展空間。

國際上銀行界有何逆周期管控息差的經(jīng)驗(yàn)？興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委曾撰文指出，德國銀行業(yè)經(jīng)歷了漫長的低利率與低息差環(huán)境，并對(duì)此進(jìn)行了相應(yīng)的經(jīng)營調(diào)整。針對(duì)資產(chǎn)端方面的做法包括探索多元化經(jīng)營、增加衍生金融業(yè)務(wù)敞口；拉長資產(chǎn)久期及重定價(jià)周期，延遲低利率環(huán)境下貸款利率下行速度；不同類型銀行進(jìn)行錯(cuò)位經(jīng)營，減少過度競爭等。負(fù)債端方面則采取加大負(fù)債期限錯(cuò)配的經(jīng)營策略，即銀行在低利率時(shí)期吸收長期限個(gè)人定期存款。適當(dāng)加快活期存款利率的下行，引導(dǎo)存款收益率曲線及負(fù)債成本下行等。

亟待提升的國際化水平

作為“宇宙行”，工行的國際化進(jìn)程一直為業(yè)界關(guān)注。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，工行境外機(jī)構(gòu)（含境外分行、境外子公司及對(duì)標(biāo)準(zhǔn)銀行投資）總資產(chǎn) 4202億美元和稅前利潤 36.99 億美元，分別占集團(tuán)總資產(chǎn)和稅前利潤的 6.7%和 6.2%。

南方周末新金融研究中心對(duì)比研究工行2021年-2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近3年來，工行境外機(jī)構(gòu)和海外資產(chǎn)總額呈現(xiàn)連續(xù)下降趨勢，稅前利潤總額走勢也欠理想。

浙江大學(xué)金融科技研究院與其他機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的《2021全球銀行國際化報(bào)告》曾對(duì)42家全球性銀行與35家區(qū)域性銀行的國際化進(jìn)行了排名與分析。根據(jù)《報(bào)告》，渣打銀行的BII（銀行國際化指數(shù)）得分占據(jù)全球性銀行國際化榜單首位，連續(xù)6年位列榜首。西班牙國際銀行、巴克萊銀行、荷蘭國際集團(tuán)、瑞士瑞信銀行和匯豐銀行緊隨其后，BII得分均超過50分；相比之下，中資銀行國際化排名基本在第21至42名之間，國際化表現(xiàn)總體較弱。

面對(duì)同一問題，時(shí)任工行副行長張偉武曾于2022年公開表示，全球金融監(jiān)管趨嚴(yán)的趨勢非常明顯，ESG、綠色金融、轉(zhuǎn)型金融新規(guī)、網(wǎng)絡(luò)安全新規(guī)、運(yùn)營彈性規(guī)定等要求日益嚴(yán)格，合規(guī)管控壓力明顯增大。中資銀行在境外面臨優(yōu)質(zhì)客戶不足、信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降、盈利能力下降等挑戰(zhàn)。工行要持續(xù)提升境外機(jī)構(gòu)合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理及綠色金融發(fā)展方面的能力，加強(qiáng)國際合作提升國際傳播力。

關(guān)于國際化經(jīng)營相關(guān)表述亦在工行2023年年報(bào)顯著位置的“戰(zhàn)略內(nèi)涵”欄有所體現(xiàn)。該行表示，要堅(jiān)持國際視野、全球經(jīng)營，積極運(yùn)用國內(nèi)國際兩個(gè)市場、兩種資源，完善國際化發(fā)展布局和內(nèi)涵，融入國家高水平對(duì)外開放新格局。