ESG評(píng)級(jí)作為一種對(duì)企業(yè)在環(huán)境、評(píng)G評(píng)社會(huì)和公司治理三個(gè)維度的解碼級(jí)風(fēng)險(xiǎn)暴露和管理水平進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的方法，應(yīng)位于ESG生態(tài)體系的可靠樞紐位置，是性需利益相關(guān)方了解企業(yè)ESG具體實(shí)踐的一座橋梁，能夠緩解企業(yè)與投資者之間的論中信息不對(duì)稱。
對(duì)資本市場(chǎng)而言，體現(xiàn)ESG評(píng)級(jí)有助于幫助投資者識(shí)別和評(píng)估企業(yè)的中國(guó)非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如環(huán)境災(zāi)害、評(píng)G評(píng)社會(huì)不公和治理失敗，解碼級(jí)引導(dǎo)資本流向更可持續(xù)的可靠企業(yè)和項(xiàng)目；對(duì)企業(yè)而言，ESG評(píng)級(jí)鼓勵(lì)公司改善ESG表現(xiàn)，性需兼顧企業(yè)形象和聲譽(yù)，論中從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，體現(xiàn)會(huì)促進(jìn)企業(yè)的中國(guó)價(jià)值增長(zhǎng)；對(duì)公眾而言，隨著ESG評(píng)級(jí)促進(jìn)了企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展方面的評(píng)G評(píng)透明度，也有助于提高公眾對(duì)可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題的認(rèn)識(shí)和關(guān)注。
同時(shí)，ESG評(píng)級(jí)也是昭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一個(gè)信號(hào)。我們?cè)谝豁?xiàng)研究中，對(duì)國(guó)內(nèi)外中國(guó)上市公司的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果與其收益率、股價(jià)波動(dòng)率進(jìn)行了一系列的實(shí)證分析，結(jié)果顯示，ESG評(píng)級(jí)越高，下一年股價(jià)收益率越高、股價(jià)波動(dòng)率越小。
張博輝 香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)管學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)、校長(zhǎng)講座教授
目前，全球從事ESG評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)超過(guò)600家，明晟MSCI、晨星（Sustainalytics）、標(biāo)普等擁有完整ESG評(píng)估體系的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已形成較大的影響力，其評(píng)級(jí)結(jié)果應(yīng)用最廣泛、市場(chǎng)接受度最高。
但總體而言，ESG數(shù)據(jù)和評(píng)級(jí)服務(wù)市場(chǎng)仍處于早期階段，存在透明度不足和方法論缺乏統(tǒng)一等問(wèn)題。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）一份調(diào)研報(bào)告指出，ESG數(shù)據(jù)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在確保服務(wù)可靠性、評(píng)估方法的透明度、解決利益沖突以及與公司溝通等方面還需改進(jìn)。
2023年，歐洲證券及市場(chǎng)管理局（ESMA）、法國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)（AMF）、荷蘭金融市場(chǎng)管理局（AFM）等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，重點(diǎn)主要集中在透明度、利益沖突及業(yè)務(wù)資格等方面。如，AMF和AFM提議出臺(tái)強(qiáng)制性的監(jiān)管政策，提高ESG數(shù)據(jù)和評(píng)級(jí)服務(wù)商的方法透明度，并確保服務(wù)的可靠性和質(zhì)量。
2023年6月26日，國(guó)際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)(ISSB)正式發(fā)布的首批可持續(xù)披露準(zhǔn)則為統(tǒng)一全球混亂的ESG標(biāo)準(zhǔn)帶來(lái)了曙光，也有助于提升企業(yè)披露信息的透明度，使得ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)源更標(biāo)準(zhǔn)化，從而提升數(shù)據(jù)質(zhì)量。
中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展方面一直呈現(xiàn)大國(guó)擔(dān)當(dāng)，ESG所倡導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)繁榮、環(huán)境可持續(xù)、社會(huì)公平的價(jià)值內(nèi)核亦與我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展、共同富裕、實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)等重要戰(zhàn)略高度契合。
在ESG理念的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)綠色信貸、綠色債券、綠色信托等新穎的金融產(chǎn)品層出不窮，不僅為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行更多創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)提供了動(dòng)力，也可以降低金融機(jī)構(gòu)的融資成本，促使其引導(dǎo)更多的資本向ESG領(lǐng)域配置，從而形成高效的良性循環(huán)。
目前，中國(guó)本土化的ESG數(shù)據(jù)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也超過(guò)了10家。在全球大趨勢(shì)之下，構(gòu)建中國(guó)本土健全的ESG評(píng)級(jí)體系也發(fā)揮著搶占話語(yǔ)體系的重要作用，可使我國(guó)跟海外資本市場(chǎng)有效銜接，促進(jìn)海外的資金更融洽、更順利的流入到本國(guó)市場(chǎng)。
我們應(yīng)該看到，中國(guó)ESG評(píng)級(jí)健全發(fā)展還面臨幾項(xiàng)待解決的問(wèn)題。一是ESG投資端的應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)需要進(jìn)一步完善。國(guó)內(nèi)目前尚未對(duì)ESG基金做出明確定義，缺乏官方的ESG資管產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。大多數(shù)ESG基金以廣義的ESG主題投資為主，而真正將ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)明確納入其投資策略的基金較少。此外，相關(guān)的投研評(píng)估方法和工具尚未成熟，更廣泛的投資群體對(duì)ESG投資重要性的認(rèn)識(shí)、對(duì)相關(guān)金融產(chǎn)品的識(shí)別能力也有待加強(qiáng)。
二是統(tǒng)一的上市公司ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)待確立。沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致企業(yè)披露的ESG信息質(zhì)量參差不齊，缺少量化數(shù)據(jù)披露不足或口徑不一，且關(guān)鍵議題數(shù)據(jù)的可靠性低，整體可比性差。這種情況下，ESG數(shù)據(jù)披露往往偏向于定性描述和正面報(bào)道，而對(duì)負(fù)面問(wèn)題的披露不足。
三是ESG評(píng)級(jí)相關(guān)性不高、準(zhǔn)確性存在爭(zhēng)議，難以有效指導(dǎo)投資實(shí)踐。每個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都有自己的評(píng)級(jí)方法、模型和標(biāo)準(zhǔn)。我們?cè)凇?023年度中國(guó)資管行業(yè)ESG投資發(fā)展研究報(bào)告》中針對(duì)海內(nèi)外8家不同機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行兩兩相關(guān)性分析，研究發(fā)現(xiàn)，評(píng)級(jí)相關(guān)性處于0.449至0.862之間（相關(guān)系數(shù)r的絕對(duì)值一般在0.8以上，才可認(rèn)為A和B有強(qiáng)相關(guān)性）。因此，相關(guān)性弱導(dǎo)致ESG評(píng)級(jí)權(quán)威性受到質(zhì)疑，無(wú)法有效反映企業(yè)的真實(shí)ESG績(jī)效表現(xiàn)。
事實(shí)上，不只是方法論，ESG信息數(shù)據(jù)源的選擇、信息更新頻率、更新速度等操作流程因素，也可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)結(jié)果差異。在宏觀上，國(guó)際上的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在不同國(guó)家和地區(qū)運(yùn)營(yíng)時(shí)，需要遵守當(dāng)?shù)氐姆珊捅O(jiān)管框架，也會(huì)影響評(píng)級(jí)方法和流程，造成結(jié)果差異。
雖然存在種種問(wèn)題，但是我們對(duì)于ESG評(píng)級(jí)的操作規(guī)范，也逐漸形成了一套統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。包括以下幾點(diǎn)原則：
一是獨(dú)立。保持與被評(píng)級(jí)實(shí)體的獨(dú)立性，避免任何形式的利益沖突，不因?yàn)楦鞣N關(guān)系影響評(píng)級(jí)的公正性和客觀性。
二是準(zhǔn)確。信息來(lái)源、信息質(zhì)量能夠保障準(zhǔn)確，基于徹底研究和充分的數(shù)據(jù)信息，包括定量和定性數(shù)據(jù)，確保評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性和有效性。
三是透明。公開(kāi)評(píng)級(jí)方法、標(biāo)準(zhǔn)和假設(shè)，讓利益相關(guān)者能夠理解評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)和過(guò)程。
四是專業(yè)。評(píng)分者需要具備專業(yè)能力，通過(guò)一定的資質(zhì)評(píng)估和考核要求。
五是持續(xù)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要持續(xù)監(jiān)控被評(píng)級(jí)實(shí)體的狀況變化，并在必要時(shí)更新評(píng)級(jí)，反映最新的風(fēng)險(xiǎn)狀況等。
基于以上原則，構(gòu)建中國(guó)的ESG評(píng)級(jí)體系在具體指標(biāo)設(shè)置上，應(yīng)該兼顧國(guó)際要求和中國(guó)國(guó)情，在行業(yè)指標(biāo)、議題重要性、影響實(shí)質(zhì)性上，對(duì)不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)打分應(yīng)有所區(qū)別，如此才能體現(xiàn)準(zhǔn)確、專業(yè)和可靠。
一是“求大同、存小異”。基于聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)等國(guó)際共識(shí)框架，同時(shí)立足國(guó)情選取適宜的指標(biāo)。例如環(huán)境維度，需要有國(guó)際關(guān)切的溫室氣體、水資源、廢棄物管理等內(nèi)容；在社會(huì)維度，需要反映員工雇傭關(guān)系、職業(yè)健康、薪酬福利等。
二是需要結(jié)合中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)設(shè)定指標(biāo)。例如，在公司治理維度，可聚焦本土上市公司治理焦點(diǎn)問(wèn)題，在管理運(yùn)營(yíng)議題上，設(shè)置涵蓋質(zhì)押、資金占用以及違規(guī)擔(dān)保等指標(biāo)。針對(duì)國(guó)家“雙碳”“共同富?！币螅残枰獙?duì)應(yīng)的指標(biāo)體現(xiàn)。
三是“兼顧風(fēng)險(xiǎn)因素與機(jī)遇因素”，在考察企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)時(shí)，也要關(guān)注企業(yè)的環(huán)境治理、環(huán)境機(jī)遇要素。例如，中證ESG評(píng)價(jià)方法不僅考察碳排放、污染物排放等風(fēng)險(xiǎn)類指標(biāo)，同時(shí)也考察環(huán)境管理目標(biāo)、措施等，以及綠色收入、環(huán)保科技研發(fā)等機(jī)遇類要素。對(duì)于積極進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型的公司，會(huì)有“加分項(xiàng)”，全面客觀反映高碳行業(yè)的ESG水平。
四是指標(biāo)權(quán)重考慮不同行業(yè)特征、采用中性化處理。通常市場(chǎng)投資者在做ESG投資時(shí)，會(huì)擔(dān)心“ESG評(píng)分可能會(huì)使某些行業(yè)天然具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)”，如對(duì)于碳排放指標(biāo)，金融行業(yè)相對(duì)有優(yōu)勢(shì)，而能源行業(yè)、制造業(yè)容易處于劣勢(shì)；對(duì)于公司治理、公益投入的評(píng)價(jià)，可能更有利于大公司，小公司不占優(yōu)勢(shì)。因此，對(duì)于同一指標(biāo)，應(yīng)考慮不同的行業(yè)特征、數(shù)據(jù)獲取難度、實(shí)質(zhì)性影響，分配不同的權(quán)重。
五是應(yīng)設(shè)置ESG評(píng)價(jià)更新機(jī)制和一票否決機(jī)制。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該日常監(jiān)控企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的ESG爭(zhēng)議性事件，及時(shí)反映企業(yè)ESG水平變化；在ESG投資篩選時(shí)，對(duì)存在嚴(yán)重負(fù)面事件（巨額財(cái)務(wù)造假、嚴(yán)重違法犯罪等）的公司實(shí)行一票否決制，對(duì)上市公司有所監(jiān)督和警示。
隨著人們對(duì)企業(yè)ESG評(píng)級(jí)得分的關(guān)注度逐步提升，越來(lái)越多企業(yè)感到做好ESG信息披露、提升評(píng)級(jí)表現(xiàn)的壓力。但企業(yè)還是需要明確開(kāi)展ESG工作的出發(fā)點(diǎn)，是為了提升自身可持續(xù)發(fā)展能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，獲得更長(zhǎng)遠(yuǎn)的回報(bào)。
因此，企業(yè)需要將ESG因素融入企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃和決策過(guò)程中，確保ESG目標(biāo)與商業(yè)目標(biāo)相互支持。利用ESG工具，不斷挖掘ESG實(shí)踐對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的價(jià)值，比如開(kāi)發(fā)和推廣可持續(xù)性產(chǎn)品或服務(wù)，推動(dòng)供應(yīng)鏈中的可持續(xù)實(shí)踐等，若能找到ESG實(shí)踐投入與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)性，會(huì)使企業(yè)上下更有動(dòng)力推進(jìn)ESG工作。
（作者單位：香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)管學(xué)院）
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