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獲得合理范圍內(nèi)的新招更高分紅，是證監(jiān)投資者的共同心愿。9月18日，再紅強(qiáng)化制21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，出規(guī)證監(jiān)會(huì)擬就健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制推出系列措施。范上

近期，市公司分束和證監(jiān)會(huì)已出臺(tái)并落地分紅與減持“掛鉤”政策，度約上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，激勵(lì)或累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的新招，控股股東、證監(jiān)實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。再紅強(qiáng)化制據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，出規(guī)擬進(jìn)一步對(duì)不分紅或分紅少的范上公司加強(qiáng)制度約束督促分紅，推動(dòng)優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏，市公司分束和讓分紅好的度約公司得到更多激勵(lì)，同時(shí)也加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束等。

值得注意的是，A股公司分紅金額和家數(shù)占比均位居全球前列。數(shù)據(jù)顯示，近五年，A股上市公司分紅金額逐年增長(zhǎng)，累計(jì)分紅8.2萬(wàn)億元，分紅金額已超過(guò)當(dāng)年融資額。2022年，我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)共有3291家滬深上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，占2022年末上市公司總數(shù)的67.1%，全年現(xiàn)金分紅總額達(dá)到2.06萬(wàn)億元人民幣，其中歸屬于A股股東的分紅金額1.62萬(wàn)億元。國(guó)際比較來(lái)看，境內(nèi)市場(chǎng)分紅上市公司數(shù)量在全球主要證券市場(chǎng)中位居第一，現(xiàn)金分紅總額位列全球第二，分紅家數(shù)占比位列全球第二。此外，有163家上市公司公布2023年半年報(bào)現(xiàn)金分紅預(yù)案，預(yù)計(jì)分紅2030.1億元。

分紅持續(xù)改善 成熟型、主板上市公司分紅比例更高

近年來(lái)，我國(guó)上市公司分紅持續(xù)性、增長(zhǎng)性不斷改善。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，連續(xù)5年分紅的公司占比從十年前的20%提升至48%，連續(xù)10年分紅的公司占比由8%提升至31%；412家上市公司分紅金額連續(xù)3年增長(zhǎng)，占比由十年前的3%增長(zhǎng)至12%，連續(xù)5年增長(zhǎng)的公司占比由1%增長(zhǎng)至4%。

股息率與股利支付率同樣呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。股息率分布區(qū)間從2010年前的0.5%-1.5%逐步提升至目前的1.5%-2%。2022年，我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)平均股利支付率為32.5%，平均股息率1.97%，在全球主要市場(chǎng)處于中上游水平。

哪些板塊和行業(yè)分紅更高？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分紅特征總體與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)。

板塊方面，主板公司股利支付率最高，達(dá)33%左右，高出科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板8個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)方面，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、投資需求少的行業(yè)分紅比例往往更高。從平均股利支付率來(lái)看，能源、主要消費(fèi)、公用事業(yè)分紅比例位居前三，分別高達(dá)50%、48%和45%，此類行業(yè)上市公司新增投資需求偏低、現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，因此平均股利支付水平較高。

與之相反，房地產(chǎn)、工業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)投資需求較大，平均股利支付率也較低，分別為28%、26%和25%。

與此同時(shí)，A股初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期企業(yè)分紅水平低于成熟期企業(yè)。民企由于融資能力相對(duì)偏弱，儲(chǔ)蓄和防守意愿較強(qiáng)，分紅水平略低于國(guó)企。

高比例分紅合理與否需全面準(zhǔn)確看待

“上市公司分紅需要綜合考慮盈利、現(xiàn)金流、債務(wù)、成長(zhǎng)階段、發(fā)展目標(biāo)等多種因素，不同類型的股東對(duì)現(xiàn)金分紅的態(tài)度和訴求不完全一致，需平衡公司與股東、大股東與小股東的利益。”受訪專家認(rèn)為。

在該專家看來(lái)，公司能否分紅、分紅多少主要受三方面因素影響：一是公司當(dāng)年及過(guò)去開展經(jīng)營(yíng)積累的未分配利潤(rùn)；二是當(dāng)下所擁有的現(xiàn)金；三是留存的收益能否滿足公司未來(lái)發(fā)展需求。

分紅比例需要根據(jù)企業(yè)盈利能力、所處發(fā)展階段、未來(lái)發(fā)展需求等綜合確定。業(yè)內(nèi)人士介紹，公司是否分紅、分紅多少，不一定與當(dāng)年盈利掛鉤，部分公司個(gè)別年度分紅比例雖然偏高，但仍有其合理性，對(duì)此要全面分析、準(zhǔn)確看待。

一方面，有的公司盈利和現(xiàn)金流穩(wěn)定，且投資需求不大，因此保持較高的股利支付率。另一方面，有的公司在利潤(rùn)下滑或虧損情況下依然會(huì)保持分紅金額不變，通過(guò)持續(xù)分紅穩(wěn)定投資者預(yù)期，會(huì)導(dǎo)致股利支付率在個(gè)別年份偏高。與此同時(shí)，有的公司為減少冗余資金，會(huì)基于累積未分配利潤(rùn)實(shí)施特別分紅。

受訪專家認(rèn)為，當(dāng)然也不排除可能存在大股東不顧企業(yè)未來(lái)發(fā)展需要而任意分紅、掏空公司的行為，對(duì)此要加強(qiáng)監(jiān)管，但這應(yīng)是極少數(shù)的。判斷分紅是否合理，需要從三個(gè)維度出發(fā)：首先要看利潤(rùn)是否真實(shí)，是否存在造假；其次，要看現(xiàn)金從哪兒來(lái)，是否屬于借錢分紅；最后，還要結(jié)合大股東分紅動(dòng)機(jī)綜合判斷。不能將高比例分紅就等同于超出能力分紅。

“因此，我們需要全面準(zhǔn)確看待高比例分紅。一方面，要識(shí)別基于假利潤(rùn)實(shí)施的犧牲上市公司利益的分紅；另一方面，歡迎基于企業(yè)真實(shí)盈利水平與發(fā)展需要、切實(shí)回報(bào)投資者的高比例分紅。”有業(yè)內(nèi)人士表示。

四方面出發(fā) 進(jìn)一步規(guī)范上市公司分紅

近期，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡(jiǎn)稱《分紅指引》）《上市公司章程指引》（以下簡(jiǎn)稱《章程指引》）等一系列規(guī)則進(jìn)行修改，在前期已出臺(tái)分紅與減持“掛鉤政策”的基礎(chǔ)上，繼續(xù)完善優(yōu)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，便捷優(yōu)化中期分紅程序，更好發(fā)揮投資端拉動(dòng)作用，持續(xù)增強(qiáng)投資者獲得感。

據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，此次政策調(diào)整將從四方面出發(fā)：

首先，對(duì)不分紅或分紅少的公司加強(qiáng)制度約束督促分紅。一是強(qiáng)化信息披露監(jiān)管。對(duì)于主板上市公司分紅未達(dá)到一定比例的，要求披露解釋原因。二是對(duì)財(cái)務(wù)性投資較多的公司強(qiáng)化披露要求，督促公司提高資產(chǎn)使用效率，更好專注主業(yè)和回報(bào)投資者。三是強(qiáng)化問(wèn)詢和監(jiān)管約談。加強(qiáng)監(jiān)管問(wèn)詢，幫助投資者對(duì)分紅信息更好作出判斷，通過(guò)約談等方式督促加大分紅力度。

其次，推動(dòng)進(jìn)一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。此方面具體措施可以概括為兩點(diǎn)：第一，簡(jiǎn)化中期分紅程序，便利公司進(jìn)一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排。第二，指導(dǎo)公司制定穩(wěn)定增長(zhǎng)的分紅政策。推動(dòng)公司修訂章程條款，提升分紅政策可操作性；引導(dǎo)公司探索穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利分配政策，以更穩(wěn)定的分紅回報(bào)投資者。

再者，讓分紅好的公司得到更多獎(jiǎng)勵(lì)，“嘗到甜頭”。一方面，給分紅好的公司更多“榮譽(yù)”。交易所將研究在信息披露評(píng)價(jià)中，向高分紅公司進(jìn)一步傾斜；上市公司協(xié)會(huì)將研究?jī)?yōu)化上市公司分紅榜單編制方式并加大宣傳力度，引導(dǎo)公司樹立正確價(jià)值導(dǎo)向。另一方面，推動(dòng)開發(fā)更多有影響的紅利指數(shù)產(chǎn)品；鼓勵(lì)基金公司發(fā)行紅利基金產(chǎn)品，引導(dǎo)市場(chǎng)資金提升對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的偏好。

此外，加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束。超出能力進(jìn)行分紅在A股雖然不是突出問(wèn)題，但證監(jiān)會(huì)仍將高度關(guān)注，多措并舉加強(qiáng)防范。一是努力確保公司業(yè)績(jī)真實(shí)，分紅基礎(chǔ)扎實(shí)，切實(shí)防止上市公司財(cái)務(wù)造假并融資分紅的行為。二是對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率偏高且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不足，但持續(xù)高比例分紅的上市公司，要求詳細(xì)披露分紅方案合理性及對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。