2024年9月，家超級(jí)基金公金時(shí)間的金標(biāo)A股突變。百億長(zhǎng)熊之后，股票桿牛市“突襲”。型基熟悉的玫瑰一幕再現(xiàn)：基金公司開(kāi)始扎堆“狂發(fā)”股票型基金。

截至2024年11月14日，年度11月公募基金管理公司新成立基金發(fā)行份額突破1000億份。家超級(jí)基金公金時(shí)間的金標(biāo)其中，百億新成立股票型基金發(fā)行份額達(dá)755.80億份，股票桿創(chuàng)下2015年6月以來(lái)新高。型基

此時(shí)激情入市，玫瑰哪家基金公司有能力配得上“時(shí)間的年度玫瑰”之譽(yù)？以歷史業(yè)績(jī)?yōu)殓R，一直向基民宣揚(yáng)“長(zhǎng)期主義”理念的家超級(jí)基金公金時(shí)間的金標(biāo)公募基金管理公司是否有穿越牛熊市的投研能力？

在長(zhǎng)期跟蹤和剖析各公募基金管理公司旗下各基金收益的基礎(chǔ)上，南方周末新金融研究中心于2024年4月首創(chuàng)超額收益凈量級(jí)估值體系，百億并發(fā)布“公募基金損益榜”（初榜）系列。股票桿該榜在公募基金行業(yè)中引發(fā)廣泛關(guān)注和高度評(píng)價(jià)。

初榜發(fā)布后，南方周末新金融研究中心調(diào)研團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)邀實(shí)地走訪調(diào)研部分公募基金管理公司，并與不同規(guī)模公司不同崗位的專業(yè)人士進(jìn)行深度交流。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)迭變并契合監(jiān)管取向，南方周末新金融研究中心對(duì)“公募基金損益榜”（初榜）的測(cè)評(píng)時(shí)間段和“超額收益凈量級(jí)估值體系”進(jìn)行微調(diào)，并以管理規(guī)模為軸對(duì)測(cè)評(píng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類，同時(shí)增加測(cè)評(píng)規(guī)模較大的混合類基金。

在此基礎(chǔ)上，南方周末新金融研究中心制作并依次公布“2024年度金標(biāo)桿——股票型基金損益榜終榜”、“2024年度金標(biāo)桿——債券型基金損益榜終榜”、“2024年度金標(biāo)桿——混合型基金損益榜終榜”和“2024年度金標(biāo)桿——QDII型基金損益榜終榜”。它們均是“2024年度金標(biāo)桿——公募基金損益榜”子榜單。“2024年度金標(biāo)桿——基金損益榜”總榜將在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生，并將于“南方周末2024年新金融大會(huì)”上揭曉。

三個(gè)時(shí)段：7年、5年和3年

較之初榜，四個(gè)子榜終榜的測(cè)評(píng)方法究竟有何調(diào)整？

為契合長(zhǎng)期投資理念，南方周末新金融研究中心將超額收益凈量級(jí)估值體系的測(cè)算方式從初榜的3年期輪動(dòng)測(cè)算法調(diào)整至3年期、5年期和7年期的綜合測(cè)算法。與此同時(shí)，為更直觀測(cè)算基金管理人旗下同類型產(chǎn)品的整體收益率，南方周末新金融研究中心將基金池劃分方式從初榜的以旗下同類型產(chǎn)品的基金資產(chǎn)凈值為基準(zhǔn)調(diào)整為以同類型產(chǎn)品的單位凈值為基準(zhǔn)。經(jīng)此操作后，初榜的絕對(duì)收益榜和相對(duì)收益榜即被合并為終榜的損益榜。

南方周末新金融研究中心還根據(jù)區(qū)間份額變化率、累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)，對(duì)巨額贖回的債基異常波動(dòng)情況進(jìn)行了識(shí)別，并采取了特殊判定方式。

為更清晰體現(xiàn)不同體量的基金管理人旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，南方周末新金融研究中心以2024年6月30日非貨幣型基金資產(chǎn)凈值規(guī)模為基準(zhǔn)對(duì)基金管理公司進(jìn)行分類。以1000億元和100億元兩個(gè)數(shù)值作為分水嶺，將基金管理公司劃分為大、中、小型三類。經(jīng)測(cè)算，截至2024年10月31日，大部分管理規(guī)模100億元及以下的基金管理公司旗下符合測(cè)評(píng)統(tǒng)計(jì)口徑的同類型產(chǎn)品數(shù)量極小（即旗下極少產(chǎn)品經(jīng)歷7年完整周期），且暫不具備比較價(jià)值。因此，此次僅公布管理規(guī)模1000億元以上的大型基金管理公司和管理規(guī)模100億元至1000億元的中等規(guī)模基金管理公司基金損益榜。

57家基金管理公司旗下390只股票型基金符合此次測(cè)評(píng)篩選標(biāo)準(zhǔn)，因而在此次測(cè)評(píng)范圍。

經(jīng)上述調(diào)整后（具體調(diào)整細(xì)節(jié)和完整計(jì)算過(guò)程參考下圖），基金損益榜排名靠前的基金管理公司具備旗下產(chǎn)品總收益水平較高，且旗下業(yè)績(jī)表現(xiàn)超過(guò)基準(zhǔn)收益的產(chǎn)品數(shù)量較多。反之，排名靠后的基金管理公司旗下產(chǎn)品則存在總收益相對(duì)較低，且旗下業(yè)績(jī)表現(xiàn)超過(guò)基準(zhǔn)收益的產(chǎn)品數(shù)量較少。

前三之中有兩家“銀行系”

在A股以往的牛短熊長(zhǎng)中，股票型基金無(wú)疑讓基民愛(ài)恨交加。

各有多少家大型規(guī)模和中等規(guī)模公募基金管理公司在此次被測(cè)評(píng)范圍？

南方周末新金融研究中心根據(jù)上述規(guī)則測(cè)算后發(fā)現(xiàn)，截至2024年10月31日，共有34家大規(guī)模基金管理公司和23家中等規(guī)模基金管理公司旗下股票型基金經(jīng)歷了7年的完整周期。經(jīng)測(cè)算，在34家大規(guī)模基金管理公司中，34個(gè)基金管理公司的5年期單位凈值變化率和7年期單位凈值變化率為正值。在23個(gè)中等規(guī)模基金管理公司中，則分別有4個(gè)和5個(gè)基金管理人的5年期單位凈值變化率和7年期單位凈值變化率為負(fù)值。

從5年和7年這個(gè)時(shí)間段觀察，大型基金管理公司跨越周期的投研能力相對(duì)更高。

在34家大規(guī)模基金管理公司中，哪些基金管理公司旗下的股票型基金收益水平更高？

2024年大規(guī)模股票型基金損益榜顯示，建信基金管理有限責(zé)任公司（下稱“建信基金”）、招商基金管理有限公司（下稱“招商基金”）和景順長(zhǎng)城基金管理有限公司（下稱“景順長(zhǎng)城”）位列前三。前兩者為銀行系基金管理公司。這打破了外界對(duì)銀行系基金管理公司擅長(zhǎng)投債而不精于股票投研的認(rèn)知。

具體而言，建信基金和招商基金的5年期和7年期單位凈值變化率超過(guò)100%，即基民若在7年前持有上述兩家基金管理公司旗下所有符合本次測(cè)評(píng)口徑的股票型基金將有翻倍浮盈。與此同時(shí)，景順長(zhǎng)城3年期、5年期和7年期的凈量級(jí)均大于5，亦是三個(gè)時(shí)間段超額收益股票型基金數(shù)量均遠(yuǎn)高于未超額股票型基金數(shù)量的唯一基金管理公司。

建信基金和招商基金的單位凈值變化率超過(guò)100%。原因是什么？

南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，風(fēng)控能力和配置能力是關(guān)鍵。以建信中小盤先鋒股票型證券投資基金（官方簡(jiǎn)稱“建信中小盤A”）和招商行業(yè)精選股票型證券投資基金（官方簡(jiǎn)稱“招商行業(yè)精選”）為例。Wind顯示，在2021年11月1日至2024年10月31日期間，兩只基金最大回撤分別為45.68%和31.81%，均遠(yuǎn)低于同類基金均值46.03%。從配置能力上觀察，南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)基金之所以在承受近3年市場(chǎng)持續(xù)震蕩下行后仍能保持5年期和7年期的超高收益率，是因?yàn)樗麄冏プ×恕?·24金融新政”（詳見(jiàn)《超預(yù)期的貨幣政策燃爆股市，“對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面要保持冷靜”》）的機(jī)遇，即在滬深兩市成交額突破2.5萬(wàn)億元前提升了股票倉(cāng)位配置。根據(jù)對(duì)招商行業(yè)精選多期定期報(bào)告的比對(duì)，南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，該基金在市場(chǎng)底部一直增加股票的倉(cāng)位。此基金股票占總資產(chǎn)比例從2023年12月31日的71.45%一度升至2024年3月31日的92.09%，上升幅度高達(dá)20%。正是得益于這一波“逆勢(shì)加倉(cāng)”，該基金在“9·24金融新政”期間獲得超高收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金近1年收益率為38.95%，遠(yuǎn)高于同類均值2.44%。

相比之下，排名靠后的大規(guī)模基金管理公司的股票型基金回撤率較高，甚至部分基金因“順勢(shì)減倉(cāng)”而呈現(xiàn)浮虧。

“一哥”易方達(dá)掉隊(duì)

基金管理公司管理規(guī)模越大，其旗下基金收益越好？

南方周末新金融研究中心還發(fā)現(xiàn)，股票型基金的賽道中，“越大越好”的說(shuō)法并不成立，即基金管理公司管理規(guī)模與基金收益并非成正比。

2024年6月30日，非貨幣型基金資產(chǎn)凈值的前三名分別為易方達(dá)基金管理有限公司（下稱“易方達(dá)基金”）、華夏基金管理有限公司（下稱“華夏基金”）和廣發(fā)基金管理有限公司（下稱“廣發(fā)基金”）。上述三家基金管理公司中，僅華夏基金進(jìn)入了2024年大規(guī)模股票型基金損益榜的前十。該基金管理公司7年期、5年期和3年期單位凈值變化率分別為235.78%、131.43%和-29.03%，凈量級(jí)分別為4、7和-4。上述指標(biāo)值在三個(gè)時(shí)段內(nèi)的表現(xiàn)均為同類中的較高水準(zhǔn)。

但易方達(dá)基金和廣發(fā)基金則均因其3年期單位凈值變化率和凈量級(jí)較低而掉出榜單前十。上述兩家基金管理公司的3年期單位凈值變化率分別為-19.4%和-39.59%，凈量級(jí)分別為-6和-14。具體而言，易方達(dá)基金旗下10只股票型基金中，有8只基金的3年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率；而廣發(fā)基金旗下的16只股票型基金中，有15只基金的3年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率。

整體而言，大規(guī)模基金管理公司在7年期和5年期的測(cè)評(píng)范圍內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，但在3年期的測(cè)評(píng)范圍內(nèi)表現(xiàn)較差。從凈量級(jí)維度上觀察，34家大規(guī)模基金管理公司中，7年期、5年期和3年期凈量級(jí)為正的數(shù)量分別是32家、32家和4家。從單位凈值變化率上觀察，34家大規(guī)模基金管理公司的7年期、5年期和3年期單位凈值變化率均值分別為70.12%、82.94%和-22.64%。

但從大規(guī)模基金的測(cè)評(píng)結(jié)果來(lái)看，每個(gè)指標(biāo)的分化較大。7年期、5年期和3年期凈量級(jí)的最大值較最小值分別高出20個(gè)量級(jí)、20個(gè)量級(jí)和21個(gè)量級(jí)。與此同時(shí)，單位凈值變化率的極差（最大值減最小值）更大，7年期、5年期和3年期的極差分別為240.18%、490.55%和151.96%。

優(yōu)勝者旗下基金“少而精”

管理規(guī)模百億至千億規(guī)模之間的被測(cè)評(píng)對(duì)象投研實(shí)力如何？

2024年中等規(guī)模股票型基金損益榜終榜顯示，優(yōu)勝者旗下基金“少而精”。

2024年中等規(guī)模基金管理公司股票型基金損益榜顯示，諾安基金管理有限公司（下稱“諾安基金”）、圓信永豐基金管理有限公司（下稱“圓信永豐基金”）和前海開(kāi)源基金管理有限公司（下稱“前海開(kāi)源”）分別位列第一、第二和第三。

經(jīng)測(cè)算，上述三個(gè)基金管理公司旗下完整存續(xù)7年的股票型基金數(shù)量均不超過(guò)10。值得注意的是，在上述三個(gè)基金管理公司旗下股票型基金中，均有7年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率大于40%的股票型基金。其中，諾安基金旗下6只基金全部符合7年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率大于40%的條件。與此同時(shí)，該基金管理公司旗下諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票型證券投資基金（官方簡(jiǎn)稱“諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票A”）由于站在行業(yè)風(fēng)口上，其7年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率高達(dá)124%，平均一年可為基民產(chǎn)生18%左右的浮盈。

較之排名靠前的基金管理公司，摩根基金管理（中國(guó)）有限公司（原上投摩根基金，下稱“摩根基金”）和光大保德信基金管理有限公司（下稱“光大保德信”）兩家外資屬性的基金管理公司分別排在倒數(shù)第二和倒數(shù)第一。

具體而言，在摩根基金旗下12只符合3年期統(tǒng)計(jì)口徑的股票型基金中，11只累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率低于-30%；而光大保德信旗下2只符合7年期統(tǒng)計(jì)口徑的基金，7年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率均低于10%。其中，最令基民失望的莫過(guò)于摩根核心精選股票型證券投資基金（官方簡(jiǎn)稱“摩根核心精選A”）。該基金近三年回撤高達(dá)68.85%，即近3年內(nèi)在最高點(diǎn)買入并一直持有該基金的基民，在持基期間承受最高近七成浮虧。截止到2024年11月14日，天天基金App的基金評(píng)論區(qū)均是基民對(duì)該基金的一致差評(píng)。

中等規(guī)模基金管理公司雖然在指標(biāo)值的量級(jí)上低于大規(guī)模基金，但在7年期、5年期和3年期的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)上與大規(guī)模基金相似。即無(wú)論是大規(guī)模基金管理公司還是中等規(guī)模基金管理公司，均呈現(xiàn)出7年期和5年期業(yè)績(jī)較好，3年期業(yè)績(jī)較差的狀況。從凈量級(jí)維度上觀察，23家中等規(guī)模基金管理公司中，7年期、5年期和3年期凈量級(jí)為正的數(shù)量分別是19家、19家和4家。從單位凈值變化率上觀察，23家中規(guī)模基金管理公司的7年期、5年期和3年期單位凈值變化率均值分別為46.76%、40.87%和-29.36%。

較之大規(guī)模基金股票型榜單的分差，中等規(guī)模基金管理公司之間的指標(biāo)值分化程度較低。7年期、5年期和3年期凈量級(jí)的最大值比最小值僅高出6個(gè)量級(jí)、6個(gè)量級(jí)和2個(gè)量級(jí)。單位凈值變化率的極差為223.35%、149.57%和69.16%。