伴隨ESG投資理念的構建丨解國興起，我國A股上市公司被納入國際指數公司和評級機構的充分篩選范圍，且評級覆蓋度不斷擴大。反映與此同時，本土國外評級方法在中國的實踐適用性問題引發(fā)討論，普遍的評價評級觀點是，在國際ESG評價框架下，體系A股上市公司的碼中ESG評級整體偏低。

“中國亟須建立具有國際影響力的構建丨解國本土化ESG評級體系，以糾正境外投資者的充分認知盲區(qū)和偏差，增強他們對中國資本市場的反映了解和投資信心。”中央財經大學綠色金融國際研究院（以下簡稱：綠金院）院長王遙，本土多次在公開場合談及ESG評級問題時，實踐表達了這樣的評價評級觀點。

她認為，體系現行國際通用的ESG相關標準構建最初主要是基于歐美發(fā)達市場的發(fā)展狀況和原則而制定，因此，在新興資本市場規(guī)模日趨增長的宏觀背景下，國際ESG評級體系的局域性和不適用會在一定程度上影響投資信心。

使命躍遷

從2016年開始，王遙領導的綠金院開展建設ESG數據庫，初期目的是站在學術研究的視角，希望能夠填補中國數據空白，提供更全面、透明和可靠的ESG信息，為學術研究打好基礎。在早期方法學開發(fā)過程中，綠金院發(fā)現國際評級指標并不完全適用中國，因此廣泛呼吁并構建了一套本土化的評級體系，搭建數據庫，以期更好地做學術研究。

隨著境外投資者對ESG逐漸重視，管理境外專戶的頭部基金管理公司首先與綠金院聯系，希望獲得相關投資標的的ESG信息，這使得綠金院的ESG數據庫建設增添了新的使命：為境內外投資者提供更精準的中國上市公司和發(fā)債主體的ESG信息。以此為基礎，綠金院與指數公司、商業(yè)銀行、主流媒體等機構廣泛合作，截至目前共發(fā)行了19條指數，推動形成ESG投資的價值標尺。

伴隨雙碳目標的推進以及可持續(xù)發(fā)展理念在各個層面的不斷深入，來自監(jiān)管監(jiān)督和資本市場各利益相關方開始更多地關注企業(yè)ESG表現，以作為評價企業(yè)長期投資價值的重要參考，“因此，綠金院的ESG數據庫現階段的核心目的是推動企業(yè)提升ESG管理能力，提高ESG信息披露透明度，滿足投資者和市場對ESG信息的需求，提升企業(yè)價值和社會責任感。”

目前，市場上的ESG數據庫產品逐漸增多。談及綠金院ESG數據庫與其他機構數據庫的不同時，王遙表示，綠金院ESG數據庫的特色主要體現在，擁有獨有的中國債券發(fā)行主體ESG評級，覆蓋范圍超過10000家中國公司，包括全A股上市公司和非上市債券發(fā)行主體，融合最新監(jiān)管機構發(fā)布的綠色資產識別標準，ESG數據庫評價主體的類型更多元。

圖：綠金院2022年全部A股上市公司ESG評級分布

“1+1”評價體系

在開發(fā)ESG評價體系時，綠金院一方面研究國際ESG框架，考慮評價體系與國際可持續(xù)發(fā)展方向的契合度和國際投資者與利益相關方的主要訴求，以國際通用指標在國內的適用性為基礎，提煉其中的共性指標，作為評價框架的初步邏輯與內涵。

另一方面，分析和提煉充分體現中國特色實踐的ESG指標。綠金院認為，中國的ESG體系發(fā)展具有鮮明的“自上而下”特色，與歐美等成熟市場相比，中國地區(qū)的ESG指標構建顯現出較為高效的“政策重心引導+市場需求變化”的雙向推動特征。同時，由于國情差異，中國在ESG政策布局方向上，有顯著的時代戰(zhàn)略特色。由此，綠金院希望開發(fā)出開發(fā)即接軌國際又適應本土化國情的“1+1”ESG評估體系。

具體到評價體系的開發(fā)過程，綠金院遵循了全面性、公允性、可比性等基本原則。

全面性，即力求多維度、全方位評價企業(yè)的ESG表現，在關鍵議題設定層面融合國內外現有ESG監(jiān)管制度與標準；在覆蓋度層面力求完整，評價主體包含全A股上市公司和非上市發(fā)債企業(yè)。公允性，即獨立參照企業(yè)公開披露的年報、社會責任報告以及輿情信息進行評級，并保持專業(yè)性和客觀性。可比性，即確保評價數據的時間范疇、指標維度以及數據來源可比。

圖：綠金院ESG評價指標（具有行業(yè)特性，以上僅為部分展示）

為提升評價的科學性，綠金院一方面考慮指標的行業(yè)差異，另一方面在評價流程中加入人工校驗環(huán)節(jié)，對自動化打分的結果進行核查。

“不同行業(yè)面臨的ESG挑戰(zhàn)和重點關注點有所不同，因此評級指標會根據行業(yè)特點進行調整。例如，碳排放對于能源行業(yè)是一個主要的ESG指標。此外，不同地區(qū)的制度規(guī)范、資源稟賦也會影響企業(yè)的ESG表現，相關因素都是需要綜合考慮的內容。”

對于評級結果的界定，綠金院的ESG評級方法學從A＋到D－，分為12個等級，希望能夠相對清晰、細致地體現企業(yè)ESG績效水平和評價差異。

適當規(guī)范行業(yè)準入

隨著ESG數據庫的持續(xù)完善，綠金院的研究輸出，以及與投資機構、金融機構、學術機構、企業(yè)等外部合作也逐漸增多，ESG評級的應用場景不斷豐富。

在學術研究方面，ESG數據與評級結果可以為學術課題研究提供豐富的參考信息，從而擴充ESG學術研究的拓展性。

在市場投資方面，基金管理公司和資產管理公司等投資機構，主要將ESG評級數據用于評估投資組合中企業(yè)的ESG表現，指導投資決策；銀行和金融機構則主要將ESG評級數據作為ESG風險衡量標的，貫徹落實《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》要求；一些金融機構也將ESG評級數據用于可持續(xù)金融產品創(chuàng)新，如編制主題指數并發(fā)行ETF（交易型開放式指數基金）產品等。

對企業(yè)而言，綠金院的ESG評價結果可以作為提升企業(yè)ESG表現的參考。目前綠金院將ESG評級結果公布在新浪、每日經濟新聞等平臺，方便企業(yè)查看。作為學術機構開展的一項公開、獨立的評價，綠金院在評價前并不與企業(yè)進行單獨溝通，“但我們提供了溝通渠道，針對企業(yè)可能存在的問題提供答復。”

王遙介紹，除了企業(yè)ESG評價外，綠金院基于ESG方法學及數據庫，與中國建設銀行、中國郵政儲蓄銀行等國內金融機構，以及國證指數、德意志交易所等國內外機構達成合作，圍繞公募基金ESG評價、ESG指數編制等進行落地實踐，完成公募基金產品ESG風險識別方法學及評估報告，發(fā)布了國證－中財碳中和主題系列指數，不斷完善綠金院綠色指數體系的同時，為投資者提供新的價值標尺。

和其他開展評級服務的機構一樣，綠金院在開展ESG評級中也面臨“數據質量”問題的困擾。

王遙指出，盡管４月份三大交易所正式發(fā)布了可持續(xù)發(fā)展報告披露指引，但是目前上市公司發(fā)布ESG專題報告數量有限，距離A股披露全覆蓋還有一定的距離。與此同時，企業(yè)如何更好開展ESG信息披露工作，如何確保數據的真實性，也是亟待解決的問題。

即便如此，ESG評級數據的重要性始終不容忽視。

在王遙看來，國際主流可持續(xù)發(fā)展理念以及國內綠色低碳轉型金融正處于穩(wěn)步向好推進的階段，企業(yè)如何更為精準有效地提升自身能力建設水平，金融機構如何管理ESG數據資產，第三方咨詢機構如何切實支持ESG市場化需求，等等，已然成為ESG工作有序開展的重點。

“因此，ESG評級數據既是衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的客觀標尺，也是甄別企業(yè)、篩選投資標的的必要手段，無論在學術研究領域還是市場應用與實踐層面都具備重要價值。”

面向未來，如何持續(xù)推動ESG評級市場的良性發(fā)展，王遙認為，一方面，監(jiān)管部門可以適當規(guī)范ESG評級行業(yè)的準入規(guī)則，逐步構建具有約束力與引導性質的行業(yè)內生準則要求；另一方面，市場參與者作為ESG評級數據的直接使用方，可以采取多方聯動、數據整合的配合方式，積極提升需求端對于ESG評級數據質量的要求。